开源证券股份有限公司高超 , 唐关勇近期对拉卡拉进行研究并发布了研究报告《拉卡拉 2024H1 业绩点评：费率延续提升且市占率稳定，中期分红提升股东回报》，本报告对拉卡拉给出买入评级，当前股价为 11.9 元。

拉卡拉 ( 300773 )

支付费率延续提升且市占率稳定，中期分红提升股东回报

2024 上半年公司营收 29.8 亿元，同比 +0.45%，归母净利润 / 扣非归母净利润分别 4.2/4.1 亿元，分别同比 -18%/+46%，符合我们预期。2024H1 总体 / 支付毛利率分别 32.9%/30.2%，分别同比 +3.4pct/+2.7pct，主要受益支付费率提升 + 扫码 GPV 高增长。展望看，公司银行卡 GPV 市占率稳定，行业格局优化下费率有望持续提升，同时以线下扫码为切入口，" 支付 + 科技 " 服务真实商户需求空间广阔。我们维持 2024-2026 净利润预测分别为 8.3/10.8/12.7 亿元，分别同比 +82%/+30%/+18%，当前估值对应 PE 分别 11.4/8.8/7.5 倍。公司宣告中期分红 0.4 元 / 股，分红率 76%，当前股价对应年化股息率 6.7%，全年业绩高增下预计分红表现亮眼，维持 " 买入 " 评级。

银行卡 GPV 市占率趋稳，净费率延续提升，扫码业务延续高增长

2024 上半年支付手续费收入 26.3 亿元，同比 +3.7%，毛利 8 亿元，同比 +14%，Q2 单季毛利 4 亿，环比 +2%，GPV 保持稳定下净费率提升。（1）GPV 市占率趋稳：2024H1 公司 GPV2.15 万亿，同比 -5%，其中银行卡 / 扫码交易量分别同比 -15%/+28%，其中银行卡 GPV Q2 单季环比 -2%。银行卡 GPV 受监管整治影响有所下滑，但降幅优于同业，我们测算 2024H1 拉卡拉银行卡收单市占率（占 TOP10）为 16.4%，同比 +1.4pct，市占率保持提升且稳居第三方支付机构首位。（2）支付费率提升：2024H1 公司支付净费率达到 0.1225%，同比 +0.1pct，受益于部分产品费率上涨，我们预计竞争格局优化下龙头公司支付费率预计仍有提升空间。（3）成本端保持稳定：支付营业成本 18.4 亿，同比持平，预计主要成本渠道分佣保持稳定。

科技业务有所回落，公司加强 SaaS 及银行伙伴合作，" 支付 +" 行业覆盖提升（1）科技业务：2024H1 公司商户科技收入 1.7 亿元，同比 -17%，我们测算上半年科技毛利 1.5 亿，同比 +2%，Q2 单季同比 -9%。金融科技 /" 支付 +" 解决方案 / 其他科技收入分别 0.7/0.4/0.6 亿元，分别同比 +2%/-6%/-37%，信用卡营销推广服务收入减少，科技业务结构持续改善。积极推动 AI、大数据技术与产品融合，为征信公司升级大数据智能模型以帮助金融机构提升风控能力，合作金融机构超 500 家，日均处理超 100 万笔；持续加强 SaaS 和银行合作，6 月末开放 API 数量较年初 +22%，平台累计接入核心 SaaS 服务商 289 个，较年初 +72%；持续完善 " 支付 +" 行业解决方案，覆盖 1400 家以上大型客户，较年初 +49%。引入 AI 技术实现智能客服替代率 70%，人均综合服务量同比 +22%。（2）投资业务：2024H1 投资收益 0.2 亿元，同比 -93%，其中长股投实现 0.17 亿，年化收益率 5%。

风险提示：线下消费复苏回暖不及预期；公司支付费率提价节奏放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.55。

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