一部《黑神话:悟空》点燃了中国游戏的空前热潮,资本市场也随之起舞。
A 股上市公司中,股价涨势最猛的,居然是华谊兄弟。5 个交易日,累计上涨超 70%,市值增加近 34 亿元。
华谊兄弟与《黑神话:悟空》有啥关系?只是通过间接投资,持有游戏制作方游科互动不到 1% 股权。
《黑神话:悟空》的成功,无法改变华谊兄弟持续亏损、资金紧张的基本面。
01 资本盛宴突然降临
任何正常的市值管理,都没有概念的炒作,对股价的拉升作用来得快。蹭上了《黑神话:悟空》的热度,多家上市公司股价大涨。
《黑神话:悟空》,是由游戏科学开发的一款 ARPG 单机游戏,以《西游记》为创作蓝本,讲述玩家扮演的 " 天命人 ",为了探寻昔日传说的真相,踏上一条充满危险与惊奇的西游之路。该游戏制作周期长达 6 年,耗资数亿,被誉为国内首款 3A 级游戏大作。
目前游戏共四个版本,数字标准版 268 元,数字豪华版 328 元,820 元的实体豪华版和 1998 元的实体收藏版,已经售罄。
6 月 8 日,《黑神话:悟空》开启预售,仅一个月,销量就达到 120 万份,销售额接近 4 亿元。
8 月 20 日上午 10 点,游戏全球解锁,正式上线。仅仅两个多小时后,Steam 平台的同时在线玩家就超过了 140.4 万。
这一场游戏行业和游戏玩家的盛宴,快速蔓延到了资本市场,泼天的富贵,突然砸到了华谊兄弟(300027.SZ)头上。
公司股价一改持续长达半年的低迷,迎来了持续快速拉升。
8 月 14 日、15 日,分别上涨 13.95% 和 13.78%,16 日,小幅下调。本周一,直接涨停。昨日,微涨开盘,随即快速拉升,午后一度涨停,收于 2.94 元 / 股,大涨 19.03%,市值 81.57 亿元。全天交易额达 20.70 亿元,换手率高达 30.63%。
短短 5 个交易日,华谊兄弟股价累计上涨超过 70%,市值增加接近 34 亿元。期间,累计成交 46.9 亿元。
昨日,浙版传媒和中信出版也双双涨停。前者的子公司,是《黑神话:悟空》出版方,负责游戏内容审核、出版申报及出版物号申领工作,属于一次性收费服务;后者,将参与出版《黑神话:悟空》设定集,算是游戏的出版物周边。
02 与《黑神话:悟空》啥关系?
事实上,华谊兄弟和《黑神话:悟空》并无直接关联。硬要扯到一起的话,它是制作方游戏科学(游科互动科技有限公司)的间接投资方。
游科互动成立于 2014 年,创始人为冯骥。2017 年,英雄互娱(现英雄游戏)通过子公司英雄金控,参与游科互动天使轮投资,目前,持有该公司 19% 股权。
英雄互娱和华谊兄弟之间有较深的渊源。
2015 年,年轻有为的应书岭创立英雄互娱,在国内首提移动电子竞技概念。公司成立不久,就借壳登陆新三板,成为移动电竞第一股。
英雄互娱股东阵营中众星云集,红杉资本、华兴资本、真格基金等知名投资机构,均在 A 轮时争相进入。不到半年,王思聪的普思资本投入过亿,抢到了 B 轮份额。
在 C 轮融资之前,应书岭找到了华谊兄弟老板王忠军,双方仅花半个小时,即谈妥了投资。
当时,华谊兄弟风头正劲,既有钱又能赚钱,也想通过投资快速补齐游戏短板。应书岭本来只想要 10 亿,王忠军决定加大投资。
2015 年 11 月,华谊兄弟以 19 亿元认购英雄互娱新增的 2772.2 万股,持股 20%,整体估值达 95 亿元。
当时,英雄互娱刚刚开张没多久,但作出了未来三年,累计净利润超过 18 亿元的业绩承诺。
对于英雄互娱,华谊兄弟极其看好,一度筹划通过发行股份继续收购股权。后因交易价格难以达成一致,重组告吹。
2016 年 -2018 年,英雄互娱不负众望,分别实现净利润 5.04 亿元、9.15 亿元和 7.28 亿元。然而,业绩承诺期刚过,情况就急转直下。2019 年和 2020 年,净利润陡然降至 3000 余万元。
受此影响,华谊兄弟于 2019 年对英雄互娱计提减值准备 12.51 亿元。
英雄互娱对资本市场一直孜孜以求,甚至将注册地迁往延安,后来,多次想在 A 股借壳上市,最终都未能成功。
当华谊兄弟自身陷入困境之时,陆续清理外部投资回笼资金。2021 年,以 8.70 亿元转让所持英雄互娱 15% 股权,整体估值 58 亿元,持股剩余 5.17% 股权。算下来,华谊兄弟间接持有游科互动不到 1% 股权。
03 基本面没有变
所以,《黑神话:悟空》的成功,不会直接影响华谊兄弟的基本面。
华谊兄弟,曾是中国最成功的民营电影公司,华谊 + 冯小刚,曾是独霸贺岁档的存在。可是,公司已颓靡太久了。
巅峰时期,公司醉心资本运作,通过撒钱式外部并购,不断拓展业务版图。一着不慎,业绩瞬间爆雷。
在此期间,影视作为华谊兄弟的绝对根基,出现了严重的松动。其他同行们趁势而入,通过一部部优秀作品,奠定了自身的特色和行业地位。
博纳取得了主旋律电影商业化的成功;光线传媒开启了国漫时代;北京文化胜在眼光,屡屡押中爆款 …… 观众对华谊兄弟的印象却越来越模糊。
没有作品支撑收入,加之密集资产减值,2018 年以来,华谊兄弟已连续亏损 6 年,合计亏损近 80 亿元。
上一次,华谊兄弟靠作品出圈,还是 2020 年的《八佰》。之后,再也没有主控、主投的大片亮相银幕。
缺好作品 - 连年亏损 - 缺钱 - 投不出好作品 …… 几乎形成了一个恶性循环。
截至 2023 年末,公司资产负债高达 79.06%,远高于同行 47.52% 的平均水平。背负巨额债务,每年的财务费用,进一步侵蚀利润。2023 年,公司的财务费用就高达 1.33 亿元,是上市同行的 3 倍多,财务费用 / 营收比高达 19.94%,远高于同行 5.22% 的平均水平。
前不久,为了偿还对阿里影业的 3.5 亿元借款,华谊兄弟只能转让东阳美拉 70% 股权偿债。该公司最值钱的资产,就是冯小刚。
实控人王忠军、王忠磊兄弟,暂时也难有余力对公司进行太大的扶持。目前,二人所持上市公司股权,已几近全部质押和冻结。
10 多天前,华谊兄弟启动新一轮定增,计划募资 10.3 亿元,用于影视剧项目和补充流动资金。
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