华福证券有限责任公司盛丽华 , 王艳 , 徐智敏近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，研发加码打造中长期增长引擎》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为 39.09 元。

安图生物 ( 603658 )

投资要点：

公司发布 2024 年半年度报告。

公司 2024H1 营收 22.07 亿元（ +4.70%） ， 归母净利润 6.20 亿元（ +13.49%） ， 扣非归母净利润 5.99 亿元（ +13.69%） 。

24Q2 营收 11.18 亿元（ +4.33%） ， 归母净利润 2.95 亿元（ -2.80%），扣非归母净利润 2.85 亿元（ -2.08%）

研发创新加码支出力度加大， 看好后续改善潜力。

Q2 销售毛利率 66.19%（ 同比 +0.04 pct， 环比 +1.67pct） 。 费用率方面来看， 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 16.79%（ 同比 -1.22 pct） 、4.01%（ 同比 -0.20 pct） 、 16.29%（ 同比 +1.50 pct） 、 0.16%（ 同比 +0.28pct） 。 公司研发投入力度加大： 在试剂研发领域深耕细作， 成功推出自免系列新品； NGS/ 质谱领域持续发力拓展， 深化公司 IVD 全平台布局。 支出增大致使短期增速承压， 看好后续创新研发落地， 改善提速。

产品毛利率稳健提升， 海外拓展保持高增

分产品来看， 2024H1 试剂类营收 18.6 亿元（ +4.3%）， 毛利率 71.5%；仪器类营收 2.8 亿元（ +10.8%） 。 毛利率 37.4%。 较 23 年全年各自毛利率水平 70.94% 和 33.54% 稳健提升。

分地区来看， 境内收入 20.8 亿元（ +2.99%） ， 境外营收 1.3 亿元（ +42.2%） ， 海外拓展保持高增速。

政策扰动下行业承压， 公司经营稳健业绩提速可期。

随着行业 DRGs、 体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地， IVD 行业公司产品价格面临一定压力。 公司全面布局 IVD 多平台， 具备分散价格下行风险的潜力。 公司整体经营稳健， 我们预计随着诊疗端压力释放需求改善， 公司仪器入院加快， 业绩有望提速。

盈利预测与投资建议

受行业政策扰动， 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.4/2.9/3.7 元（前值 24/25/26 年为 2.6/3.2/4.0） ， 对应 PE 为 17/14/11 倍， 安图生物是国内 IVD 平台化先行者， 研发加码提升公司竞争力， 维持 " 买入 " 评级。

风险提示

竞争加剧风险、 政策风险、 汇率波动风险、 新品研发与推广不及预期风险、 注册及认证相关风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王殷杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

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