国金证券股份有限公司孟灿 , 王倩雯近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《B 端及 C 端业务持续向好，拟发行票据补充资金》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为 33.89 元。

科大讯飞 ( 002230 )

2024 年 8 月 21 日，公司发布 2024 年中期报告。公司 2024 年上半年实现营收 93.2 亿元，同比增长 18.9%；毛利润为 37.5 亿元，同比增长 19.1%；扣非后归母净利润为 -4.8 亿元，亏损扩大 58.9%。

分季度而言，公司 2024 年第二季度实现营收 56.8 亿元，同比增长 14.6%；毛利润为 23.6 亿元，同比增长 21.7%；扣非后归母净利润为 -0.4 亿元，较上年同期转亏。

经营分析

B 端及 C 端业务增势较高，G 端业务承压。2024 年上半年，教育业务营收为 28.6 亿元，同比增长 25.1%；汽车智能网联营收为 3.5 亿元，同比增长 65.5%；智能硬件营收为 9.0 亿元，同比增长 56.6%；开放平台营收为 23.4 亿元，同比增长 47.9%，毛利额同比下滑 4.4%，预计为毛利较低的开放平台流量变现业务增长较快。G 端业务上半年承压，数字政府、信息工程、智慧政法业务营收分别同比下滑 36.3%、21.8% 和 2.0%。

费用方面，公司销售、管理及研发费用之和同比增长 18.1%，与营收增速基本匹配。其他收益较上年同期减少 1.5 亿元，主要系政府补助减少 1.2 亿元。投资收益较上年减少 1.3 亿元，主要系 2023 年上半年公司出售三人行及寒武纪股票取得投资收益。

为补充流动资金，公司拟发行不超过 50 亿元的中期票据。同时基于对公司未来发展的信心，公司总裁、副总裁、董秘 3 人拟在未来 6 个月以集中竞价的方式增持不低于 0.2 亿元公司股票。

盈利预测、估值与评级

基于公司 2024 年中期业绩，我们预计公司 2024~2026 年营业收入分别为 231.3/269.9/310.7 亿元，同比增长 17.7%/16.7%/15.1%；归母净利润分别为 1.7/7.1/13.0 亿元，同比增长 -74.2%/318.0%/83.5%，分别对应 463.8/111.0/60.5 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济下行风险；AI 技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东风险；周转现金流不足的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券赵宇阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.1%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 94.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.84。

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