国金证券股份有限公司袁维近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《短期业绩有所波动，看好长期盈利质量提升》，本报告对昆药集团给出增持评级，当前股价为 14.18 元。

昆药集团 ( 600422 )

2024 年 8 月 22 日，公司发布 2024 年半年报。1H24 年公司实现收入 35.54 亿元，同比 -5.73%；归母净利润 2.29 亿元，同比 +2.74%；扣非归母净利润 1.60 亿元，同比 -9.75%。

单季度看，2Q24 公司实现收入 17.02 亿元，同比 -8.54%；归母净利润 1.11 亿元，同比 +19.98%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比 -36.18%，其中与政府补助相关的非经常性损益项目约 0.69 亿元。

经营分析

启动收购华润圣火 51% 股份，三七领域影响力有望进一步加强。公司此前发布公告，拟以自有或自筹资金 17.91 亿元收购华润圣火 51% 股权。受益于品牌打造与纯销攻坚，公司 " 络泰 " 血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高，华润圣火加入后，其 " 理洫王 " 血塞通软胶囊将进一步加强公司血塞通口服系列产品影响力。且公司正式推出 "777" 全新品牌，双方强强联手，有望不断拓展夯实 777 品牌认知，通过渠道整合与协同，院内 + 院外双向布局，血塞通软胶囊有望持续放量。

" 昆中药 1381" 核心品种表现亮眼，其盈利能力向好发展。公司上半年针对昆中药核心单品强化市场营销，树立品牌认知，成效已显，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长 20% 以上。1H24 子公司昆中药实现收入约 4.26 亿元，净利润约 0.97 亿元，净利率约 23%，昆中药盈利质量近年来逐步提升，精品国药平台成为公司重要利润贡献点。

费用同比优化，毛利率有所下降可能与产品结构变化有关。1H24 公司销售费用率为 27.46%，同比减少约 4pct，公司上半年完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控，同时借助三九商道，实现渠道联动与赋能；毛利率为 41.1%，同比减少 3.88pct，可能与针剂业务收入下滑有关。

盈利预测、估值与评级

考虑到上半年业务结构优化及针剂业务收入下滑，且不考虑华润圣火并表影响，我们将 24 年归母净利润预测值由 5.83 亿元下调至 5.30 亿元，现预计 24-26 年归母净利润分别为 5.30/6.98/8.90 亿元，分别同比增长 19%/32%/28%，EPS 分别为 0.70/0.92/1.18 元，现价对应 PE 分别为 21/16/13 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券袁全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。