西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2024 中报点评：盈利能力持续增强，市占率有所提升》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为 14.24 元。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

事件：公司发布 2024 半年报，公司实现营业收入 244.0 亿元，同比 +20.9%；归母净利润 6.2 亿元，同比 +24.7%。单季度来看，Q2 实现营业收入 129.7 亿元，同比 +18.2%，环比 +13.5%；归母净利润 3.4 亿元，同比 +26.6%，环比 +25.7%。本次推出半年度分红计划，计划半年度 10 股派 2.91 元，合计派发现金红利 3.4 亿元，现金分红比例达 55.0%，超 23 年分红比例 5pp。

净利率同环比提升，盈利能力向好。24H1 公司归母净利润为 6.2 亿元，同比 +24.7%，Q2 归母净利润 3.4 亿元，同比 +26.6%，环比 +25.7%。24H1 毛利率为 7.5%，同比 -0.2pp，24Q2 毛利率为 7.2%，同 / 环比为 -0.3pp/-0.7pp，主要受到会计准则变更影响。净利率方面，24H1 净利率为 3.5%，同比 +0.1pp，24Q2 净利率为 3.7%，同 / 环比为 +0.4pp/+0.5pp。费用方面，24H1 销售 / 管理 / 研发费用率为 0.8%/0.8%/1.6%，同比 -0.6pp/+0.4pp/+0.7pp；24Q2 销售 / 管理 / 研发费用率为 0.6%/0.8%/1.5%，同比 -0.8pp/+0.8pp/+0.5pp，环比 -0.3pp/-0.04pp/-0.2pp。整体来看，公司加强研发投入，控费效果明显，持续修炼内功的过程利好公司盈利能力提升。

市占率有所提升，细分赛道表现亮眼。24H1 公司重卡销量 7.0 万辆，同比 +15.8%，高于行业销量增速，市占率达 14.0%，同比 +1.5pp，预计市占率提升主要受益燃气重卡销量高增（第一商用车网数据，中国重汽集团 24H1 燃气重卡销量 2.8 万辆，同比 +273%，市占率达 25.6%，同比 +11.6pp）。细分市场表现：牵引车方面，危险品（燃气 + 燃油）、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一，4 × 2 宽体产品、4 × 2 大单桥等多个细分市场增幅位于前列；工程车方面，6 × 4/8 × 4 搅拌车 350 马力以上市占率保持第一；专用车方面，消防应急、8 × 4 环卫车、8 × 4 清障车市占率第一，6 × 2 危化单车市占率增幅行业第一，并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时，公司新能源重卡销量增幅明显，渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。

以旧换新促内销，背靠集团拓外销。2024 年 7 月 31 日，交通运输部、财政部联合发布了 2024 年最新老旧货车报废更新资金补贴政策——《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，柴油重卡报废更新最高可补贴 14 万元，国内重卡置换需求有望在政策刺激下得到释放，利好公司重卡销量增长。海外方面，依托重汽国际公司在海外市场的完善网络布局以及高效战略突破，公司重卡出口表现值得期待。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别 13.0、14.9、19.1 亿元，未来三年归母净利润年复合增速 20.9%，对应 PE 为 14、12、9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。