中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对峨眉山 A 进行研究并发布了研究报告《公司信息更新：1H24 进山人次持平，期待新战略推进》，本报告对峨眉山 A 给出买入评级，当前股价为 11.77 元。

峨眉山 A ( 000888 )

摘要：

事件：1H24 公司实现收入 5.1 亿元 /+3.3%，归母净利 1.3 亿元 /-8.9%，扣非净利 1.3 亿元 /-8.2%。其中，Q2 公司实现营收 2.6 亿 / 同比 +0.3%，实现归母净利 0.6 亿 / 同比 -22.9%，扣非净利 0.6 亿元 / 同比 -22.2%。

受高基数及金顶索道改造影响，1H24 进山人次持平、营收微增。1H24 峨眉山景区进山游客 224.11 万人次 / 同比 -0.22%，我们预计主要受去年 Q2 高基数 + 天气因素扰动影响。分业务看，游山门票实现营收 1.35 亿 / 同比 +3.6%，好于人次增速，预计主要受免票活动减少影响；客运索道实现收入 2.0 亿元 / 同比 -1.1%，我们认为与金顶索道正在改造有关，其中 Q2 公司在建工程金额较 23 年末增长 183%；酒店业务实现收入 0.94 亿元 / 同比 +10.1%，盈利基本同去年持平；演艺业务表现仍然承压，1H24 实现收入 0.1 亿元 / 同比 +1.56%。此外，茶叶实现营收 0.4 亿元 / 同比 +1.1%。

毛利率同比改善，新管理层持续推进费用管控。1H24 公司实现毛利率 49.6%，同比 +1.2pct，其中主要受益于索道毛利率同比 +3.1pct。费用方面，伴随新管理层上任，公司持续加强各项费用管控，销售费用率同比持平，管理费用下降 1.9pct。净利率层面，由于 1H23 所得税受 22 年亏损影响有所抵扣，1H24 公司所得税率恢复正常，导致净利率同比 -2.5pct。

投资建议：公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著，叠加近期管理层换届已顺利完成，目前已提出坚定不移加快推进 "155" 重点工作方案，未来将积极推动峨眉山 " 打造享誉全球的世界重要旅游目的地 " 领头雁。提质扩容方面，公司正持续推进产业创新及索道改造扩容事项，未来仍有增长看点。我们预计公司 2024-26 年归母净利各为 2.6、2.8、3.0 亿元，对应 PE 各为 25X、23X、21X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：自然灾害等不可抗力的风险：公司治理改善低于预期的风险：新项自建设进展低于预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 48.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.6。

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