国金证券股份有限公司陈屹 , 李含钰近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《加码海外基地，配套业务持续领先》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为 15.49 元。

玲珑轮胎 ( 601966 )

2024 年 8 月 26 日公司发布了半年报，2024 年上半年实现营业总收入 103.8 亿元，同比增加 12.37%；归母净利润 9.25 亿元，同比增长 64.95%；其中 2 季度单季度实现营业总收入 53.35 亿元，同比增长 9.96%，环比增长 5.75%，归母净利润 4.84 亿元，同比增长 39.49%，环比增长 9.8%。

经营分析

产销量持续增长，盈利能力继续提升。上半年公司轮胎总产量为 4339 万条，同比增加 19%，总销量为 3991 万条，同比增长 11%；其中 2 季度单季度轮胎产量为 2184 万条，同比增长 12%，环比增长 1%，销量为 2092 万条，同比增长 9%，环比增长 10%。随着产品结构和客户结构的优化，公司盈利能力也有所回升，今年 2 季度单季度销售毛利率为 22.1%，同比提升 3.4pct，销售净利率为 9.1%，同比提升 1.9pct。

塞尔维亚基地继续扩产，全球化布局进一步完善。公司在今年 8 月公告将投资 46.2 亿元用于塞尔维亚基地的扩建，项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎 110 万套，其中全钢胎 80 万套、工程胎 5 万套、农业胎 15 万套、翻新轮胎 10 万套，预计达产后将实现年均营业收入 20.2 亿元，年均净利润 8.8 亿元。

把握市场机遇，国际化配套再上新台阶。公司围绕配套中高端品牌 + 中高端车型 + 中高端产品占比提升加快配套业务高质量发展，通过三个结构调整，进一步提升品牌影响力和市场核心竞争力。2024 年上半年公司配套领域实现新突破，商用车胎国内配套新项目 13 个，涵盖国内外多家商用车一线品牌；乘用车胎国内配套新项目 21 个，其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商；海外配套领域共有 16 个新项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马 X3 和 2 系等车型。

盈利预测、估值与评级

公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 22.4 亿元、25.3 亿元、29.3 亿元，当前市值对应的 PE 估值分别为 10.19/9.03/7.79 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券顾雪莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.43。

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