民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对大全能源进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩短期承压，成本控制 + 产品质量铸就护城河》，本报告对大全能源给出买入评级，当前股价为 17.14 元。

大全能源 ( 688303 )

事件：2024 年 8 月 26 日，公司发布 2024 年半年度报告，根据公告，公司 24H1 实现营业收入 45.84 亿元，同比 -50.84%；归母净利润 -6.70 亿元，同比 -115.14%；扣非归母净利润 -6.94 亿元，同比 -115.67%。

分季度来看，公司 24Q2 实现营业收入 16.02 亿元，同比 -64.14%，环比 -46.27%；归母净利润 -10.01 亿元，同比 -166.05%，环比 -402.70%，扣非归母净利润为 -10.47 亿元，同比 -169.11%，环比 -396.06%。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、市场博弈以及下游采购策略调整、库存高企导致多晶硅价格走低所致。

产销量同比显著提升，成本控制能力出众彰显实力。根据公司半年报，24H1 公司内蒙古二期 10 万吨高纯多晶硅项目顺利投产，上半年产量达到 12.72 万吨，同比 +60.75%，销量为 9.71 万吨，同比 +26.34%，在行业竞争加剧的背景下，出货量的提升彰显了公司的品牌能力和市场认知度。

成本方面，24H1 公司平均单位成本为 45.97 元 /kg，同比 -10.49%，平均单位现金成本为 40.31 元 /kg，同比 -10.52%，在硅料价格整体下行，全行业盈利承压的背景下，公司强大的成本控制能力有效帮助公司降低亏损。展望下半年，为了更好地控制成本、稳定产品价格以及减少不必要的现金消耗，公司于 Q3 阶段性调整产出节奏，根据半年报，预计公司 24Q3 产量为 4.3-4.6 万吨，全年产量为 21-22 万吨。此外，公司将继续加大海外市场开拓力度，确保在市场价格波动中保持一定盈利能力。

产品质量出众，N 型占比处于较高水准。公司产品质量始终维持在较高水平，上半年公司产出中单晶硅片用料占比达 99% 以上，N 型单晶硅片用料占比成功突破 70%。大数据及建模工具，建成了关键质量控制模型，实现关键生产环节自适应调节并不断自主学习、优化，进一步提升产品质量，多晶硅产品主要指标达到电子特级品标准。通过不断的研发和技术创新，截至 24H1 公司生产的多晶硅产品中 N 型致密比例可达到 80% 以上，并且外观良好、珊瑚料菜花料比例较低。

投资建议：预计公司 24-26 年营收分别为 88.37/134.00/162.45 亿元，归母净利润分别为 -15.24/8.56/14.37 亿元，25-26 年对应 PE 为 47x/28x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，库存资产减值风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡子慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.19%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 45.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。