德邦证券股份有限公司陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《恒玄科技 2024 年中报点评：可穿戴市场需求份额双增，BES2800 放量可期》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为 151.0 元。

恒玄科技 ( 688608 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 26 日，公司发布 2024 年半年度业绩报告，上半年实现营业收入 15.31 亿元，yoy+68%；实现归母净利润 1.48 亿元，yoy+200%；实现扣非净利润 1.12 亿元，同比增加 1.06 亿元，yoy+1873%。

单季度营收创新高，毛利率企稳恢复。公司 2024 年上半年实现营业收入 15.31 亿元，yoy+68%，增长较为明显，主要来源于智能家居 / 可穿戴市场需求的增长、智能手表份额增长及 6nm 新品 BES2800 系列量产出货；实现归母净利润 1.48 亿元，yoy+200%，主要因收入增长、Q2 毛利率环比提升和费用率降低；实现扣非净利润 1.12 亿元，同比增加 1.06 亿元，yoy+1873%。

其中，公司二季度实现营收 8.78 亿元，yoy+67%，qoq+34%，创历史新高；实现归母净利润 1.20 亿元，yoy+140%，qoq+335%；实现毛利率 33.40%，qoq+0.46pct。

AIOT 平台化布局成果初现，BES2800 量产出货。公司在产品和市场拓展取得积极进展，我们认为以下三点值得关注：

1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；2）公司在智能手表 / 手环市场领域的竞争力进一步提升，公司在旗舰芯片 BES2700BP 的基础上，陆续推出了 BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。2024 年上半年，公司智能手表 / 手环类芯片占营收比例达到 28% 左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长；

3）公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 系列产品实现量产出货。该芯片采用先进的 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。据公司 2024 年半年报，该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。

持续投入研发，产品竞争力稳步提升。公司持续投入研发，24H1 研发费用 3.22 亿元，yoy+37%，研发费用率达 21%。在持续研发投入之下，公司 2700iBP 及 WIFI6 芯片等产品在 2023 年完成量产，且针对 TWS 耳机、智能手表等应用场景的 2800 系列产品也已经量产出货，未来收入增长可期。此外，我们认为公司 BES2800 系列新品值得特别关注，其采用 6nm 制程，集成 WiFi 和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，能够为 TWS 耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，顺应可穿戴产品 AI 化的发展趋势。

投资建议：随着公司 AIOT 平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们预计公司 24-26 年营业收入为 32.4/37.8/45.2 亿元，归母净利润为 3.6/4.8/6.8 亿元，以 2024 年 8 月 26 日收盘价计算，对应 24-26 年 PE 为 52/38/27 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 68.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 187.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。