中国银河证券股份有限公司高峰 , 王子路近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，看好 BES2800 新品放量》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为 145.61 元。

恒玄科技 ( 688608 )

核心观点

事件公司披露 2024 年半年度业绩，公司 24H1 实现收入 15.31 亿元，同比 +68.26%，实现归母净利润 1.48 亿元，同比 +199.76%，实现扣非归母 1.12 亿元，同比 +1,872.87%；单季度收入创历史新高，24Q2 实现收入 8.78 亿元，同比 +66.80%，环比 +34.45%，实现归母净利润 1.20 亿元，同比 +140.00%，环比 +334.87%。

毛利率企稳回升，规模效应持续显现。公司毛利率 24Q2 以及费用基本保持稳定公司，24Q2 实现毛利率 33.39%，同比 -1.30pct，环比 +0.46pct，毛利率整体实现企稳回升。公司费用率持续优化，24H1 研发费用投入 3.22 亿元，研发费用增长 0.86 亿元，主要系研发人员增长以及股份支付费用，研发费用率为 21.01%，同比 -4.83pct，公司规模效应持续显现。截止 2Q24 末公司存货 6.83 亿元，较上季度末增加 0.39 亿元，主要系公司提前为下游客户备货所致。

市场需求企稳，公司持续投入支持多项连接协议。根据 IDC 数据，2024H1 国内蓝牙耳机市场出货量达到 5540 万台，同比 +20.8%，真无线耳机市场出货 3,508 万台，同比 +5.6%；开放式耳机市场快速增长，2024 年上半年出货 1,184 万台，同比 +303.6%，高端耳机出货占比提升明显。公司产品支持多项连接标准，包括 WIFI6、蓝牙、星闪等，能够实现微秒级的超低延时，支持 8Mbps 等更高的无线传输速率，实现更快的高清音频传输，实现在智能耳机、智能手表、智能眼镜等多场景渗透。

BES2800 量产出货，下游客户需求持续增长。公司新一代可穿戴芯片 BES2800 量产上市，采用 6nm FinFET 工艺，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，BES2800 已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。同时，公司可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，市场份额逐步提升，不断驱动公司营收增长。

投资建议我们看好公司作为端侧 AI SOC 芯片的绝对龙头，以及自身研发投投入带来的高壁垒具备的业绩高弹性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 3.96/5.82/8.20 亿元，同比增长 220.46%/46.87%/40.91%，对应 PE 为 46.22x/31.47x/22.34x。

风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 68.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 187.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。