沃伦 · 巴菲特的伯克希尔 · 哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）最近一直在减持其长期持有的 美国银行 股份。

过去一个月，美国银行的表现不如 KBW 区域银行业指数 ，股价下跌约 5%，而该指数仅下跌约 1.5%。鉴于巴菲特一生的投资记录，跟随他的交易思路难以被批评。然而，伯克希尔的动机并不透明。截至 8 月中旬，它仍持有美国银行大约 12% 的流通股，根据道琼斯市场数据，它已经从这笔投资中赚取了数十亿美元。

对于伯克希尔来说，适合十多年投资的策略并不一定适合其他投资者在未来几个季度的操作。然而，仔细观察美国银行的情况表明，近期的一些事件实际上可能加强了它作为近期最强的银行投资之一的地位。

在近期市场因衰退担忧而波动的情况下，美国银行可能是那些更适合应对这种情况的贷款机构之一。在美联储最近一次的严峻经济衰退压力测试中，美国银行的贷款损失率为平均余额的 5.5%，远低于 31 家大银行的平均水平 7.1%。

目前来看，出现深度衰退的可能性不大。然而，可以几乎肯定的是，美联储准备开始降息。这将削减许多银行的利息收入。随着基准利率下降，以其为基准定价的贷款将产生更少的利息收入，而存款利率的调整速度较慢。

美国银行也不例外。如果美联储在年底前降息三个季度点（0.75%），银行预计其第四季度的季度净利息收入将比第二季度减少约 2.25 亿美元。

不过，美国银行有一些有力的应对措施。首先，自去年以来一直让一些投资者担忧的庞大债券投资组合，在降息时会成为潜在的相对优势。这些较早发行的低收益债券不仅可能增值，而且每季度到期的证券也将继续为明年的净利息收入带来可观的增长，因为这些资金会以当前收益率重新投资。

根据银行的预测，加上固定利率贷款（如汽车贷款和住房抵押贷款）的持续到期，这些因素将在第四季度将净利息收入比第二季度提高约 3 亿美元，从而抵消降息的影响。

此外，还有一些因素可能进一步推动净利息收入增长。例如，银行表示，为应对利率下降而设计的现金流掉期对冲策略的结束，可能会在明年下半年开始提升净利息收入。

总的来看，分析师根据 Visible Alpha 数据预测，美国银行的净利息收入预计在 2025 年增长 5%，相比之下，同类大银行如花旗集团、摩根大通和富国银行的增幅要小得多，甚至可能出现下降。

尽管市场可能已经将这些利好因素部分计入价格，但由于利率走势的不确定性，如果美联储比目前预期的更积极地降息，美国银行的表现可能仍有上升空间。

除此之外，贷款增长和华尔街交易活动等其他变量的前景仍然不明。美国银行的投行业务收入目前占其总收入的比例相对较高，比花旗和摩根大通等同业更为突出。因此，如果预期中的低利率能促进更多的企业活动，美国银行将成为最大的受益者之一。

从估值来看，美国银行可能有机会超越市场预期。根据 FactSet 数据，随着近期股价下跌，美国银行目前的市盈率为 2025 年预期收益的 10.8 倍，相比之下，标普 500 银行的整体市盈率为 11.3 倍。

投资银行股票，尤其是在选举年，对胆小的人来说并不适合。信用、交易或华盛顿的政策变化都有可能出现意外，投资者无法预见。但伯克希尔的减持或许提供了一个机会，以一个具有吸引力的价格买入明年可能表现突出的银行。