平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道近期对博腾股份进行研究并发布了研究报告《新签订单回暖，下半年亏损有望收窄》，本报告对博腾股份给出增持评级，当前股价为 11.25 元。

博腾股份 ( 300363 )

事项：

公司上半年实现营收 13.52 亿元（-42.19%），剔除大订单因素同比约 -4%。实现归母净利润 -1.70 亿元（-141.43%），扣非后归母净利润为 -1.74 亿元（-144.04%）。

平安观点：

Q2 亏损小幅收窄，新签订单回暖明显

公司上半年继续面对创新药投融资偏弱的不利因素，多因素下出现亏损，但边际上出现改善苗头。Q2 公司实现收入 6.74 亿元（-29.82%），毛利率为 21.81%（同比 -20.55pct，环比 +5.97pct），销售、管理、研发三项费用环比变化不大，单季归母净利润 -0.75 亿元，亏损环比小幅收窄。

截止 6 月末，公司核心业务小分子 CDMO 在手订单金额同比 +40% 以上，估计新签订单口径增长更快。在手订单交付周期主要在 24H2 及 25 年，为后续业绩改善打下基础。

产能利用率增加，减员增效推进，下半年亏损有望进一步收窄

上半年公司整体毛利率约 19%，其中海外业务毛利率 32%，国内业务毛利率 -11%（剔除新兴业务后约 13%）。毛利率低下系产能（实验室 / 工厂 / 人员）利用率不足、产能 / 订单规模错配、价格竞争等多因素所致，国内新兴业务的情况尤其明显。

下半年，随着各项业务较快增长的在手订单逐步得到兑现，叠加减员增效措施，公司整体产能利用率有望改善。项目漏斗中，PV 项目等需要较大反应釜的项目增加也有助于改善产能 / 订单规模错配的问题。基于此，我们估计公司下半年亏损有望进一步收窄。

维持 " 推荐 " 评级。根据外部环境及公司在手订单量，调整 2024-2026 年盈利预测为净利润 -1.85、0.53、3.12 亿元（原 -1.77、0.39、2.77 亿元）。下半年公司业绩不再具有大订单造成的高基数问题。较快增长的在手订单和增效措施为下半年及 2025 年盈利能力改善带来一定确定性。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）地缘政治因素可能影响海外业务的承接；2）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响行业发展；3）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；4）生产事故、监管机构警告信等情况，可能导致订单乃至客户的丢失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.26%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。