民生证券股份有限公司余金鑫 , 马月近期对苏农银行进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩延续高增，资产质量稳健》，本报告对苏农银行给出买入评级，当前股价为 4.75 元。

苏农银行 ( 603323 )

事件：8 月 27 日，苏农银行发布 24H1 财报。24H1 营收 22.8 亿元、YoY+8.6% 归母净利润 11.2 亿元、YoY+15.6%；不良率为 0.91%、拨备覆盖率为 443%。

业绩延续较高增速。苏农银行 24H1 营收增速较 24Q1 下降 2.0pct，具体拆解营收来看，24H1 其他非息收入同比 +62.6%，为营收的主要支撑项，其中投资收益同比 +115.9%。息差下行叠加信贷投放速度边际下行压力下，24H1 利息净收入延续负增长，同比 -7.0%，但降幅较 24Q1 收窄 4.7pct。

24H1 归母净利润同比增速较 24Q1 略降 0.2pct，但仍延续了较好表现，在营收提供较好基础之外，费用节约亦形成对利润的正向贡献，24H1 成本收入比为 27.1%，较 24Q1 下降 4.2pct；同时税收节约也有一定正向贡献，24H1 实际税率较 24Q1 下降 1.4pct 至 6.8%，或主要得益于免税收入的增加。

信贷增速放缓，负债结构优化。1）资产端扩张速度放缓，苏农银行 24H1 总资产、贷款总额同比 +9.2%、+8.8%，增速较 24Q1 分别 -2.0pct、-6.6pct。

拆分信贷结构来看，24H1 新增一般对公贷款、票据、零售贷款投放分别为 103-20、3 亿元，较 23 年同期分别多增 18 亿元、多减 31 亿元、少增 14 亿元，票据贴现多减或为信贷结构的调整，而零售信贷少增或反映出当前零售信贷需求尚未有较好恢复。2）苏州城区战略稳步推进，24H1 末苏州地区（除吴江）贷款余额同比 +13.4%，高于全行贷款增速，且在总贷款中占比达到 22.8%，较 24Q1 末提升 0.6pct。3）存款增速回升助推负债结构优化，24H1 末存款同比 +10.3% 增速较 24Q1 回升 1.6pct，存款在总负债中占比较 24Q1 末回升 2pct 至 84.8%

贷款定价下行带来息差收窄压力。24H1 净息差 1.53%，较 23 年收窄 21BP 存贷维度来看，24H1 贷款收益率 3.97%，较 23 年 -33BP；存款成本有所改善 24H1 存款成本率 1.96%，较 23 年 -8BP，苏农银行存款在负债中占比较高，随着存款挂牌价调降效果的显现，负债端成本有望持续改善。

不良率稳定，拨备充裕。苏农银行 24H1 末不良率 0.91%，连续四个季度末持平于此较低水平；前瞻性指标关注率略有反弹，24H1 末为 1.19%，较 24Q1 末 +13BP。24H1 末拨备覆盖率 443%、拨贷比 4.02%，拨备水平较高，保持较优的风险抵补能力。

投资建议：非息提振营收，不良率稳定低位

苏农银行作为立足苏州市区的农商行，在把握其在吴江区的 " 大本营 " 优势的同时，持续向苏州市区进军，受益于区位经济优势，信贷增长空间较为充足。且资产质量稳健，不良率当前稳定于较低水平；拨备充裕，在风险抵补能力扎实的同时，也保持一定的利润释放潜力。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.10、1.24、1.40 元，2024 年 8 月 27 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期；经营合规风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券余金鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.01%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。