中航证券邹润芳 , 卢正羽 , 闫智近期对超图软件进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：短期业绩承压，积极推进第二增长曲线》，本报告对超图软件给出买入评级，当前股价为 12.96 元。

超图软件 ( 300036 )

事件：公司发布半年度业绩报告，2024 年上半年实现营业收入 6.37 亿元 ( -7.76% ) ，归母净利润 0.34 亿元（-35.99%），扣非净利润 0.21 亿元（-50.61%）。经营活动产生的现金流量净额 -4.88 亿元（-20.00%）。

上半年经营业绩受外部环境影响较大，积极推进第二增长曲线业务与培育新质生产力发展

报告期，受外部经营环境及内部组织架构变革等综合因素影响，公司经营业绩阶段性承压。不利市场情况下，公司坚持推动空间智能软件技术创新与应用深化，积极培育新增生产力发展，努力实现多元化产业布局。低空领域，立足空间智能领域与民航业务优势，在低空 AI 监测及运营服务、低空数据运营和低空空域管理三大板块积极布局低空经济赛道，同时推出无人机飞控 APP 产品，开拓低空经济业务。AI 领域，公司推出了地理空间 AI 技术底座 SuperMapAIF，发布 SuperMapGIS2024，突破单一功能限制 AI，建立了完整的 AIGIS 技术和产品体系，并与华为开展 " 鲲鹏、昇腾与超图地理空间 AI 软件原生开发 " 合作。第二增长曲线业务多元布局方面，水利气象领域，合同额同比增长 160%；数据要素领域，已与 100 余个城市 50 多家数据局 / 大数据公司建立合作；企业应用领域，公司园区及航空业务新签合同大幅增长；地图慧 SaaS 业务，组建了西南、华南、华东、华北等营销大区，行业商机积累同比增长 100% 以上，企业注册用户新增近 3 万家。自然资源领域，全新打造《自然资源数据治理及资产运营白皮书》、《国土空间规划实施监测网络（CSPON）勘测、规划、信息化一体化解决方案白皮书》，深化行业应用，支撑自然资源全业务数字化、智能化转型。我们认为，外部经济环境对公司的影响可能在下半年得到逐步缓解。同时，组织架构变革带来的融合效果渐趋落地，有望提升公司整体经营效率，加速第二增长曲线业务的发展。在新质生产力方面，低空经济 +AI 也可能在未来数年内贡献更多业绩增量。

毛利率再攀近年来同期新高，盈利端表现有待收入增速恢复。

利润端，公司上半年销售毛利率为 61.45% ( +4.37pcts ) ，主要系部分高毛利项目验收通过，拉动整体毛利率攀升、并创出近年来同期新高。销售费用 1.22 亿元（+24.57%），管理费用 1.37 亿元（+3.10%），进一步加大销售投入、抢占市场发展机遇。研发费用 1.05 亿元（-5.94%），主要系通过深化组织架构变革，拉通整体人力资源、减少重复研发等浪费，进一步提升了研发平台效能。资产端，应收账款净额 8.98 亿元（+1.07%），与收入规模相比绝对数额较大，与同期营收增速相比也出现负相关。商誉账面价值 4.30 亿元，占归母所有者权益的 14.94%，相关子公司的经营状况有待进一步观察。现金流端，经营活动产生的现金流量净额 -4.88 亿元（-20.00%），下滑明显，主要受下游客户预算收紧、付款进程放缓所致。我们认为，自去年以来其整体毛利率持续攀升，说明公司产品市场竞争格局较佳，企业内蕴盈利能力保持良好。随着外部经营环境趋暖，以及公司近年来积极推进第二增长曲线业务、培育新质生产力发展，未来其营收增速如果能得到有效恢复，企业盈利端可能会有上佳表现。

立足空间智能领域优势，投入低空经济赛道布局。

时空地理信息是低空产业的共性需求，公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势，大力布局低空经济领域。公司在低空业务领域已经拥有丰富的经验积累，其基础软件平台可以支撑低空基础设施框架 " 四张网 "（设施网、空联网、航路网、服务网）建设，同时为低空领域工作中飞前、飞中、飞后提供全阶段、多维度技术支持，并通过 X+GIS 技术体系带来多重 IT 技术结合 GIS，赋能低空空域应用全流程。低空 AI 监测及运营服务方面，公司已建成城市级无人机服务平台并研发低空智能监测引擎，打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。低空数据运营方面，公司与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议，建立全国首个低空经济数据交易专区。低空空域管理方面，公司打造了低空空域数字孪生平台，目前四川九洲集团深入合作，建立通航机场的民用无人机航空器试验基地，共同探索通航机场在建设和运营方向的模式创新，同时与四川九洲集团、电子五所等发起设立大湾区低空产业联盟，共同推动低空经济高质量发展。

投资建议

公司毛利率创近年新高，组织架构变革带来的融合效果渐趋落地，有望提升公司整体经营效率，加速第二增长曲线业务的发展。预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 21.94、26.29、32.04 亿元，归母净利润分别为 1.71、2.10、2.77 亿元，对应目前 PE 分别为 39X/31X/24X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。