管理风险出清，静待业务花开。

2024 年 8 月 27 日晚间，九芝堂（000989.SZ）发布了 2024 年半年度业绩报告，数据显示，公司营收 16.79 亿元，归母净利润 2.05 亿元，公司总资产 55.65 亿元，同比增长 4.41%。

另外，在公布半年报同日，公司还发布了控股股东及其他关联方非经营性资金占用及清偿情况表，今年以来笼罩在九芝堂上方的企业管理风险已经出清，" 摘帽 " 是时间问题。半年报披露前，公司发布公告完成董事会、监事会的换届，新一届董事会 " 国味 " 浓厚，也预示着公司管理水平更进一步，内控质量将大幅提升。

立于当下时间节点，这家中华老字号企业正在经历业绩阵痛，这与医保政策、市场调整及中药材价格窜高等因素有关。

但对于中医药赛道的资深老将九芝堂来说，历经 300 年风雨的行业积淀为其铸造了坚实的地基。九芝堂已在逆境中为今后增长锚定支点，其未来依仗既有密集出台的中医药支持政策，也有其业务重心转移后的蓄势而动，更有对创新业务和前沿管线的押注。

金字招牌升咖，核心产品二次开发持续

九芝堂的前身是 " 劳九芝堂药铺 "，最早可以追溯到清顺治七年，即公元 1650 年。现代九芝堂股份有限公司于 1999 年设立，次年登陆深交所。2006 年，九芝堂被商务部认定为 " 中华老字号 "。2008 年，九芝堂传统中药文化被列入国家级非物质文化遗产保护目录。

历经数百年，九芝堂的招牌依旧响亮。

今年 5 月，2024 中国品牌价值评价信息发布，九芝堂以品牌价值 110.86 亿元、品牌强度 888 的成绩登上 " 中华老字号 " 榜 Top10，位列第 7 名，品牌价值、品牌强度较去年实现双提升。

九芝堂核心业务是中药研发、生产和销售，在此基础之上，公司也在不断扩大业务范围，已布局了干细胞、中医医疗健康服务、药食同源系列大健康产品等创新业务。

目前，公司旗下有 " 九芝堂 " 和 " 友搏 " 两个 " 中国驰名商标 "，已在心脑血管、补益安神、妇科、呼吸、消化、清热、五官、耳鼻喉、骨科、皮肤、儿科等领域内拿下 327 个药品批文，并下辖 19 家子公司。

截至报告期末，公司产品共有 211 个品种被列入 2023 版国家医保目录，其中甲类 137 个，乙类 74 个，独家品种 9 个；共有 128 个品种进入国家基本药物目录。

具体而言，公司立足工业，产品覆盖 OTC 与处方药两大领域，在处方药领域，公司的代表产品是心脑血管类中成药疏血通注射液，在 OTC 领域，拥有以驴胶补血颗粒为代表的补血和以六味地黄丸为代表的补肾两大品类。

其中，疏血通注射液曾带领公司走向收入规模的巅峰，2017 年，公司创收 37.97 亿元。随着政策调整，该产品遭遇挑战，但公司迅速改变销售策略，调整了商业渠道布局。另外，公司还就疏血通开展了循证医学研究项目，为核心产品的营销转型做好准备。

半年报显示，公司研发中心持续开展已上市品种二次开发研究工作，疏血通注射液参与国家重点研发计划项目 " 中医药现代化 " 重点专项 - 疏血通注射液治疗缺血性卒中静脉溶栓患者的有效性和安全性，一项真实世界患者登记研究目前已经完成登记 750 例。

心脑血管疾病需要长期用药，中成药具有优势，且市场持续扩容。米内网数据显示，2023 年中国三大终端六大市场中成药心脑血管疾病用药的整体规模回升至 968 亿元。对于九芝堂来说，疏血通的重要性不言而喻，亟待焕发新生机。

除此之外，OTC 增长有望再攀新阶。

OTC 逆势上扬，创新布局再推进

为应对处方药降价风险，在聚力二次开发、对核心产品再评价等措施之外，九芝堂也在持续挖掘公司品牌价值，并依托产品品牌影响力带动 OTC 产品销售的提升。

这一策略已然生效。在公司 OTC、处方药、大健康产品和其他四大产品板块分类中，贡献最大的 OTC 增长相对突出。

期内，OTC 板块收入 9.12 亿元，同比增长 8.20%，占总收入比重达到 54.29%，这一占比近年来一直呈上升态势，在 2022 年、2023 年，OTC 板块创收占比各为 41.72%、50.83%。

九芝堂的 OTC 板块，不乏市场耳熟能详的明星产品。

六味地黄丸是补益类系列产品中的佼佼者，该产品由熟地黄、酒萸肉、山药、茯苓、泽泻、牡丹皮六味药组成，具有滋阴补肾的作用，近年临床广泛用于肾阴亏损、头晕耳鸣、腰膝酸软、骨蒸潮热、盗汗遗精的治疗。

其补益类系列产品池中还有逍遥丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、益龄精、生发丸、补肾填精口服液等。这一系列中的亿级大单品包括六味地黄丸、逍遥丸。

驴胶补血颗粒在实体药店妇科中成药品牌中位列前茅，该产品主要用于补血、益气、调经，而实体药店妇科中成药市场，妇科调经药是绝对的销售主力。九芝堂的驴胶补血颗粒也是一款亿级大单品。

政策方面，国家已将中药产业提升为国家战略的核心要素。从 " 十一五 " 规划到 " 十四五 " 中药发展规划，政府出台的一系列政策，覆盖产业链的上下游，连贯性和支持力度前所未有。

而作为中医药领域的重要组成部分，中成药 OTC 行业近年来稳健增长。根据药融云全国药店零售数据，国内实体药店中的中成药销售额从 2015 年的 872.12 亿元增长至 2022 年的 1142.72 亿元，2021 年和 2022 年的同比增速分别为 10.09% 和 10.19%，表现出亮眼的增幅。

一方面，中成药 OTC 产品具备一定的集采免疫优势，另一方面，这一品类还兼具刚需和消费属性。

在坚守并不断寻求上述基座业务新增量的同时，九芝堂也在创新领域持续投入。

截至报告期末，北京美科的缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验已完成 17 例受试者入组。北京美科的治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症的 " 人骨髓间充质干细胞注射液 " 的临床试验已完成 5 例受试者的入组。同时，北京美科开展的干细胞治疗其他疾病的临床前研究持续推进。

最新信息显示，北京美科与广州医科大学附属第一医院呼吸内科合作开展的一项人骨髓间充质干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症Ⅱ a 期临床试验，正在招募自身免疫性肺泡蛋白沉积症患者自愿报名参与。

对于这家三百年老号来说，所经历的动荡与挑战更仆难数，但其品牌价值与业务底座已经过岁月淬炼，企业也在不断调整航向、推进创新突破，力求重回全面增长。（本文首发于钛媒体 App）