财信证券股份有限公司杨甫 , 翁伟文近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《公司业绩稳定增长，以旧换新有望成为新增长点》，本报告对中国重汽给出买入评级，认为其目标价位为 21.00 元，当前股价为 14.02 元，预期上涨幅度为 49.79%。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 244.01 亿元（同比 +20.87%），归母净利润 6.19 亿元（同比 +24.68%），扣非净利润 5.82 亿元（同比 +18.15%）；其中 2024Q2 公司实现营收 129.74 亿元（同比 +18.23%/ 环比 +13.54%），归母净利润 3.44 亿元（同比 +26.60%/ 环比 +25.71%），扣非净利润 3.19 亿元（同比 +17.73%/ 环比 +21.54%）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.91 元（含税），拟合计派发现金红利 3.40 亿元（含税），占 2024 年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 55.0%。

海内外市场复苏，公司重卡销量增速表现优于行业：公司业绩增长主要受益于国内物流重卡市场的恢复以及出口的良好态势。根据第一商用车网数据，2024 年上半年我国重卡销量为 50.45 万辆（同比 +3.30%），中国重汽集团公司实现重卡销售 13.94 万辆（同比 +7.40%），市占率达 27.63%；其中公司完成重卡销售 7.05 万辆（同比 +15.78%），销量较去年同期得到提升且好于行业；出口方面公司借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。利润端，2024H1 公司实现毛利率 7.49%（同比 -0.16pct），主要受会计准则变更影响；费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.75%/0.79%/1.65%/-0.50%，同比分别 -0.63/+0.39/+0.67/-0.03pcts，费用率基本维持稳定，销售费用及研发费用变化主要受会计准则变更影响及企业加大研发投入导致。

公司天然气重卡市场份额提升明显，盈利能力有望持续优化：2024 年油气价差维持在高位，天然气重卡销量维持高速增长。根据第一商用车网数据，2024 年上半年天然气重卡累计销售 10.88 万辆（同比 +104.13%），天然气重卡销售势维持高增；市场份额方面，2024 年上半年中国重汽集团共销售天然气重卡 2.79 万辆，市占率达 25.64%，公司顺应市场变化主动进行产品结构优化，市场份额提升明显。对比柴油车重卡，天然气重卡盈利能力更强，短期内随着天然气重卡市场的持续火热，公司的市场竞争格局及盈利能力有望得到优化。

汽车以旧换新行动方案将在未来贡献额外增量：7 月 30 日，交通运输部、财政部印发《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，其中明确提前报废国三及以下排放标准重卡并新购新购国六柴油、新能源最高分别可补贴最高 11 万元、14 万元，重卡仅报废最高可补贴 4.5 万元，申报截止至 12 月 31 日。按照公司目前在重卡行业的市占率，公司有望在以旧换新行动中最大受益。

投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营收为 507.63 亿元、571.40 亿元、628.68 亿元，实现归母净利润 14.38 亿元、16.06 亿元、18.39 亿元，对应同比增速为 33.06%、11.72%、14.52%，当前股价对应 PE 分别为 11.46 倍、10.20 倍、8.90 倍，对应 PB 分别为 1.06 倍、1.01 倍、0.96 倍。考虑海内外市场逐渐复苏，中国重汽国际公司在海外市场的合理布局带来的出口增长，天然气重卡市场火热给公司业绩及利润结构带来的优化，以及汽车以旧换新可能带来的额外增量，我们看好公司的未来发展，参照同行业公司历史估值中枢给与 2024 年市净率区间 1.4-1.6 倍，合理区间为 18.4-21.0 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，宏观经济恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。