东吴证券股份有限公司曾朵红 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：升压变加速出海，盈利显著提升》，本报告对伊戈尔给出买入评级，当前股价为 17.81 元。

伊戈尔 ( 002922 )

投资要点

24H1 收入同比 +30%、归母净利润同比 +95%、业绩符合市场预期。24H1 实现营收 20.5 亿元，同比 +30%，归母净利润 / 扣非净利润 1.8/1.6 亿元，同比 +95%/+93%；其中 Q2 营收 12.8 亿元，同比 +37%，归母净利润 / 扣非净利润 1.2/1.1 亿元，同比 +66%/+64%，经营现金流净额 1.9 亿元，同比 +188%。业绩整体符合业绩预告的归母 1.58-1.85 亿元中值偏上水平。

变压器等能源产品毛利率显著提升、利润规模效应突出。Q2 毛利率达 24.8%，同环比 +3.8pct/+0.6pct。两大业务能源产品 / 照明产品毛利率分别 24.0%/+25.9%，同比 +6.2pct/+0.9pct。我们预计升压变收入 H1 高速增长，规模效应 + 数字化工厂提质增效，基本对冲大宗对变压器毛利率负面影响，毛利率同环比预计大幅提升。Q2 净利润率达 9.4%，同环比 +1.8pct/+1.6pct。Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 1.7%/6.5%/4.6%/ 持平，同比分别 -0.4/+1.7/-0.6/+0.9pct。24Q2 合同负债 0.45 亿元，环比 24Q1 末 /23 年底分别 +0.16 亿 /+0.23 亿元。

光伏升压变 & 配变 Q2 出货双双维持高增、欧美直销方兴未艾。H1 能源产品收入 14.8 亿元，同比 +28%。1）我们预计 Q2【光伏升压变】【配电变压器】高速增长，【电感】有所下滑。2）海外直销客户也在起量，目前欧洲客户进展更快，我们预计全年直销占能源产品收入的 5% 左右，明年占比更高。3）展望 H2，我们预计 Q3 升压变发货趋势延续 Q2，24 年光伏升压变 & 配变收入同比持续高增。产能方面，安徽基地已于 24Q2 投产，海外工厂布局也在加速，美国配变工厂最快于 24Q4 投产，墨西哥工厂正在土建过程中，我们认为美国关税对公司利润影响基本可控。

非能源业务增长均超预期。其中：24H1 照明产品收入 4.5 亿元，同比 +35%。主要系：1）去年同期基数低；2）照明行业市场需求回暖，公司积极优化产品结构所致（利润更高的电源增速预计快于灯具），实现快于行业增长（24M1-5 国内出口照明产品 226 亿美元、同比 +3%），全年预计收入提至同比 10%+ 增长。其他品类（如车载电感、储能、充电桩）收入 1.2 亿元，同比 +41%，客户开拓取得有效进展。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 24-26 年归母净利润分别为 4.0/5.6/7.0 亿元，同比分别 +91%/+39%/+27%，对应 PE 分别为 16/11/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期，原材料涨价超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。