平安证券股份有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一近期对启明星辰进行研究并发布了研究报告《上半年营收平稳增长，新兴安全板块表现良好》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为 13.12 元。

启明星辰 ( 002439 )

事项：

公司公告 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入 15.74 亿元，同比增长 3.42%，实现归母净利润 -1.82 亿元，同比由盈转亏。

平安观点：

公司上半年收入实现平稳增长。1）收入端：上半年，公司实现营业收入 15.74 亿元，同比增长 3.42%，其中公司与中国移动的协同收入继续保持高速增长。面对外部环境的挑战和网安市场需求的调整，公司部分重点项目收入递延到三季度，但上半年营业收入仍实现平稳增长，彰显了公司主营业务的强劲韧性。此外，公司上半年新增订单实现快速增长。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润 -1.82 亿元，同比由盈转亏，主要是由于公司投资的上市公司在上半年的股价波动，导致投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降约 3.44 亿元（税后）。3）费用端：公司始终坚持根据外部环境变化灵活调整经营策略的方针，上半年公司三费合计同比下降 2.69%。同时，公司进一步加强回款管理，上半年公司回款同比增长 13.69%，应收账款余额较期初继续下降，且资金保有量充足，为公司健康可持续发展蓄势聚力。根据公司公告，公司全年营业收入目标仍维持 20% 以上增长，扣除非经常性损益后的净利润目标为 22% 以上增长，彰显了公司对全年业务发展的信心。

公司发布九天 · 泰合安全大模型，赋能产品及服务能力升级。公司承担了中国移动安全大模型战略研发任务，以包括但不限于中国移动九天大模型为基础，训练完成 " 九天 · 泰合安全大模型 "，并于 2024 年 5 月福建 " 数字中国 " 峰会期间正式发布，标志着应用人工智能技术，推动网络安全行业智能化上迈出了关键一步。公司以安全大模型为核心构建大小模型相互协同的智能体系，赋能公司产品及服务能力升级。在 "AI+ 安全运营 " 方面，公司发布了 " 安星安全运营助手 " 应用，成为公司新一代智能安全运营的决策和控制核心。在 "AI+ 威胁检测 " 方面，公司启动 " 安星威胁检测智能体 " 研发，显著提升了安全检测和响应产品的智能化水平。在 "AI+ 威胁

情报 " 方面，公司重点研发了 " 安星威胁情报智能体 "，大幅提高了数据处理的效率和准确性，增强了情报的可解释性和操作性。

公司在新兴安全板块不断发力，涉云安全业务实现高速增长。上半年，公司新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。公司不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力。公司依托最新的安全技术与最佳实践经验，构架了覆盖基础设施、平台、数据到应用的云安全框架，全力保障云环境安全与合规。依托公司第四代技术架构—— " 盘古平台 " 的云底座技术及云原生安全应用开发范式，成功打造了云原生化、SaaS 化版本，可有效满足私有云、公有云的安全合规和安全管理需求。产品方面，上半年，公司云安全、身份信任类产品、5G+ 工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超 150%。

投资建议：根据公司的 2024 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 8.19 亿元（前值为 9.64 亿元）、10.23 亿元（前值为 12.06 亿元）、12.90 亿元（前值为 15.21 亿元），EPS 分别为 0.67 元、0.84 元和 1.06 元，对应 8 月 29 日收盘价的 PE 分别约为 19.5x、15.6x、12.4x。公司是我国网络安全行业领先企业，上半年收入实现平稳增长。公司发布九天 · 泰合安全大模型，有望赋能产品及服务能力升级。公司虽然当前利润承压，但随着公司与中国移动的业务协同持续深化，以及公司新兴安全板块的发力，我们预计公司业绩将改善。我们看好公司的未来发展，维持对公司的 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：（1）公司与中国移动的协同不达预期。中国移动已正式成为公司实际控制人，若公司与中国移动合作推出的产品及业务的市场推广进度不达预期，则公司与中国移动的协同将存在不达预期的风险。（2）公司安全大模型应用落地不达预期。2024 年上半年，公司发布九天 · 泰合安全大模型。如果后续公司安全大模型在具体落地场景探索方面推进不及预期，则公司安全大模型应用落地存在不达预期的风险。（3）公司新兴安全板块业务发展不达预期。公司在新兴安全板块积极探索、持续投入。2024 年上半年，公司涉云安全板块收入同比增速已超 200%，云安全、身份信任类产品、5G+ 工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超 150%，若相关业务或产品后续的拓展或更新迭代低于预期，则公司新兴安全板块业务发展存在不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券张初晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。