民生证券股份有限公司王言海 , 胡慧铭近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：短期业绩承压，稳定股东分红》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为 82.65 元。

洋河股份 ( 002304 )

事件：公司于 2024 年 8 月 29 日发布 2024 年半年报，24H1 实现营收 228.76 亿元，同比 +4.58%；实现归母净利润 79.47 亿元，同比 +1.08%；实现扣非归母净利润 79.41 亿元，同比 +2.96%。单季度看，24Q2 实现营收 66.21 亿元，同比 -3.02%；实现归母净利润 18.92 亿元，同比 -9.75%；实现扣非归母净利润 18.91 亿元，同比 -7.65%。

量缩价升，省外市场持续扩展。量价拆分来看，24H1 公司白酒销售量为 11.56 万吨，同比 -0.27%；吨价为 19.41 万元 / 吨，同比 +5.17%。分产品看，24H1 中高档酒实现营收 199.61 亿元，同比 +4.78%；普通酒营收 25.30 亿元，同比 +5.16%，公司海之蓝、天之蓝等主导产品保持稳健增长，上半年发布绵柔年份老酒战略，完善各酒种的战略储备体系，梦之蓝手工班产品获得年份酒认证。

分地区看，24H1 省内实现营收 95.95 亿元，同比 +1.42%；省外营收 128.96 亿元，同比 +7.50%，公司省内市场保持稳定，同时拓展省外高地市场和样板市场，持续深度推进全国化工程，省外市场增速相对表现较优。分渠道看，24H1 批发经销实现营收 222.54 亿元，同比 +5.00%；线上直销营收 2.37 亿元，同比 -9.33%。

经销商层面，截至 24H1 末，省内 2942 家，24H1 减少 18 家；省外 5891 家，24H1 增加 62 家，合计 8833 家，较 23 年末净增加 44 家，省外市场招商进展顺利。

费用投放力度加大，净利率水平短期承压。24H1 公司毛利率同比 -0.77pcts 至 75.35%；加大费用投放力度，24H1 销售费用率为 11.42%，同比 +1.09pcts，公司加大促销力度，广告促销费同比 +19.61%；管理费用率为 4.12%，同比 -0.50pcts；净利率同比 -1.20pct 至 34.74%。单季度看，24Q2 毛利率 73.67%，同比 -1.40pcts；销售费用率为 18.54%，同比 +1.76pcts；管理费用率为 7.23%，同比 +0.68pcts；净利率 28.58%，同比 -2.13pcts，盈利能力小幅下降。截至 24H1 末，公司合同负债余额 39.38 亿元，同比 -26.02%；销售收现 178.12 亿元，同比 +12.09%；经营性现金流净额 20.43 亿元，同比 +670.97%。

投资建议：公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，优化调整销售策略，持续扩展省外市场，深度推进全国化布局。此外，公司发布现金分红回报规划公告，24-26 年每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的 70% 且不低于 70 亿元（含税），若按 70 亿元现金分红计算，对应 8 月 29 日收盘股息率为 6.01%，公司重视股东回报，着眼长期发展。我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 96.37/101.93/110.50 亿元，EPS 分别为 6.40/6.77/7.34 元，当前股价对应 P/E 分别为 12/11/11X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：省内市场竞争加剧，费投策略失当与库存累积造成价格快速下探风险；全国化扩张不及预期；蓝色经典、双沟等增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券刘洁铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.16%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 106.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 138.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。