中邮证券有限责任公司王琦近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《量增价跌，业绩承压》，本报告对圣农发展给出买入评级，当前股价为 12.17 元。

圣农发展 ( 002299 )

事件：

事件：公司发布 2024 年中报，实现营业收入 88.37 亿元，同比下降 2.68%，归母净利为 1.02 亿元，同比下降 76.07%。其中，二季度单季，实现营业收入 46.22 亿，同比增长 1.75%，归母净利 1.64 元同比下降 51.33%。销量增长以及成本的持续下行，使公司二季度业绩扭亏，但鸡肉价格下降较多，公司业绩同比依然下行。

点评：量增成本下降，二季度业绩扭亏为盈

肉鸡饲养：量增价跌，持续承压。上半年公司鸡肉产品实现营收 50.16 亿元，同比降 2.18%，毛利率 3.80%，下降 4.03 个百分点。上半年公司鸡肉生食销量 54.66 万吨，同比增 19.16%；但因行业供大于求，鸡肉产品价格持续下行，公司肉鸡饲养业务利润依然承压。在内部抵消前，上半年公司鸡肉产品均价为 9986 元 / 吨，同比下降 14.08% 肉制品：销量逆势增长。上半年公司肉制品业务实现收入 28.72 亿元，同比增长 5.84%，毛利率为 20.60%，同比上升 2.64 个百分点上半年公司将食品 B 端渠道进行了重新调整拆分，同时加大新市场新赛道的开发力度，实现了销售额的和销量的突破，上半年公司深加工产品销量为 13.54 万吨，同比增长了 12.49%。肉制品业务的核心子公司圣农食品上半年实现净利润 1.20 亿元，为公司业绩的主要来源。

自研种源实现突破，销量向好。2023 年底，公司成功迭代研发了种源新组合 " 圣泽 901plus"，在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均有所突破。上半年，" 圣泽 901plus 外销持续上量，市场认可度不断提升。且上半年第一批 " 圣泽 901" 父母代种鸡雏顺利落地非洲坦桑尼亚，标志着圣农种源成功打开国际市场。

盈利预测与投资评级

公司是白羽肉鸡一体化养殖龙头企业，自研种源持续发力，市场竞争力雄厚。但由于行业供给过剩，鸡肉价格持续不及预期。我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.45 元、0.61 元和 0.68 元。看好公司发展前景，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张正芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 18.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.5。

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