华福证券有限责任公司邓伟 , 李宜琛近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《变压器和新兴产品持续发力，盈利端偏预告上限》，本报告对伊戈尔给出买入评级，当前股价为 17.95 元。

伊戈尔 ( 002922 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年半年报，公司 2024H1 营收 20.53 亿元，同比增长 30.44%，归母净利润 1.76 亿元，同比增长 95.38%；2024Q2 单季度实现营收 12.79 亿元，同比增长 36.86%，归母净利润 1.18 亿元，同比增长 65.63%，偏业绩预告上限。

变压器业务增势不减，照明及孵化业务需求回暖

1）能源产品：2024H1 实现营收 14.85 亿元，同比增长 28.44%，增长势头强劲，主要系海外变压器需求高增带来光伏变压器及配电变压器快速增长。2）照明业务：2024H1 实现营收 4.53 亿元，同比增长 34.81%，增速超预期，主要系照明 LED 驱动电源海外市场需求回暖。3）其他业务：2024H1 实现营收 1.16 亿元，同比增长 40.61%，高增速主要受益于车载升压电感快速上量。

盈利能力持续改善、数字化降本增效成果显著

公司 24H1 综合毛利率 24.56%，同比提升 5.11pct，其中能源业务毛利率 24.03%，同比提升 6.08pct，照明业务毛利率 25.90%，同比提升 0.74pct，其他业务毛利率 26.15%，同比提升 8.80pct，主要受益于数字化生产设备投入加速，降本增效促进毛利率提升。

产能落地加速、海外布局深化

报告期内，伊戈尔安徽工厂、泰国工厂及马来西亚二期工程纷纷建成投产，1）国内产能：公司现合计拥有江西基地 10-12 亿升压变压器产能以及安徽基地 16 亿升压变及高频电感产能；2）海外产能：泰国工华福证券厂及马来西亚工厂已投产，同时规划美国达拉斯配电变压器产能预计 2024Q4 投产，墨西哥升压变压器产能预计 2025H2 投产，助力直接出口比例提升。

盈利预测与投资建议

基于公司盈利能力持续提升，海外变压器市场需求景气持续，我们上调业绩预期，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.85/4.94/5.98 亿元（前值 3.70/4.79/5.90 亿元），同比增长 84%/28%/21%，对应当前股价的 PE 估值分别为 18/14/12 倍，对应 EPS 分别为每股 0.98/1.26/1.53 元。公司作为变压器出海领军企业，有望享受全球电力设备高景气周期，同时照明业务海外市场需求复苏、

孵化业务高速增长有望支撑公司业绩增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期，照明业务海外需求复苏不及预期，核心客户份额占比下滑，海外贸易政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。