民生证券股份有限公司刘文正 , 解慧新 , 杨颖近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 本地生活服务业务恢复增长，智能眼镜赛道布局进一步深入》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为 27.62 元。

博士眼镜 ( 300622 )

事件：博士眼镜发布 2024 年半年报。24H1，公司实现营收 6.01 亿元，yoy+0.34%；归母净利润 0.52 亿元，yoy-21.31%；扣非归母净利 0.46 亿元，yoy-26.79%。单 Q2 看，公司实现营收 3.05 亿元，yoy+5.49%；归母净利润 0.27 亿元，yoy-6.61%；扣非归母净利 0.23 亿元，yoy-16.09%。

Q2 本地生活服务业务恢复增长，大众点评平台表现亮眼。24H1/Q2，公司各本地生活服务平台累计实现线上团购券交易（即转化门店核销收入）7989.96/4194.65 万元，同比 -9.20%/+12.71%；其中，公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入 2940.39/1500.74 万元，同比 -36.65%/+73.56%。24Q1 受高基数影响，抖音渠道门店核销收入下滑明显，24Q2 公司培养内部员工发展为 " 抖音职人 "，以短视频创作为基础，传播爱眼护眼知识，并结合团购带货引流，带动抖音门店核销收入同比增速回升；此外，依托公司的精细化运营，利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率，大众点评的门店核销收入提升，24H1 达 3080.14 万元，同比 +68.90%，已超过抖音的门店核销收入水平。

线上渠道彰显韧性，24H1 收入同比 +0.93%，收入占比提升 0.09pct。

24H1，公司通过构建与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团的良好合作关系，并加强与医院、社康中心合作建设视光中心的力度，深耕国内一二线城市核心消费商圈；同时，公司选用 " 砼（石人工）" 品牌进行加盟招商，加速下沉市场零售网点的扩张，进一步提高公司的市占率；截至 24 年 6 月 30 日，公司共有门店 530 家（较 23 年末净增 15 家），其中直营门店 501 家（较 23 年末净增 6 家），加盟店 29 家（较 23 年末净增 9 家）。同时，公司通过天猫、京东、拼多多、抖音等线上优质渠道不断扩大业务覆盖面，实现全渠道销售业务的发展，24H1 公司线上 GMV 为 0.98 亿元，对应营业收入为 0.87 亿元，同比 +0.93%，占公司整体营业收入的 14.49%，同比 +0.09pct。

优化升级产品结构，提高功能性镜片渗透率，持续探索智能眼镜赛道。1）品牌结构方面，公司采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略，合作卡尔蔡司、开云集团、依视路等全球知名眼镜生产制造商的同时，积极培育自有品牌，截至 24H1 末，公司共拥有 13 个镜架自有品牌、4 个镜片自有品牌；24H1 公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 66.42%。2）产品结构方面，公司加强功能性镜片销售和智能眼镜布局，24H1，公司功能性镜片销量同比增长 45.29%，智能眼镜方面公司深化与雷鸟创新的合作，双方共同出资设立合资公司（公司拟持有 20% 的股权），计划研发拍摄眼镜、音频 +AI 眼镜第一代产品，持续探索智能眼镜赛道发展机会。

24H1 扣非归母净利率为 7.6%。1）毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为 58.09%/57.25%，同比 -2.73/-5.04pct。2）费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为 39.80%/39.91%，同比 +1.05/-1.39pct；管理费用率为 6.96%/6.72%，同比 -0.35/-1.00pct；研发费用率为 0.31%/0.28%，同比 +0.12/-0.11pct。3）净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为 8.72%/8.97%，同比 -2.40/-1.16pct；扣非归母净利率为 7.63%/7.52%，同比 -2.83/-1.93pct。

投资建议：考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好功能性镜片业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 1.38/1.52/1.69 亿元，同比增速分别为 +7.8%/+10.4%/+10.6%，对应 PE 分别为 35X/32X/29X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。