开源证券股份有限公司张宇光 , 逄晓娟 , 张恒玮近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩阶段性承压，高分红率具有吸引力》，本报告对洋河股份给出增持评级，当前股价为 81.88 元。

洋河股份 ( 002304 )

收入业绩符合市场预期，分红率进一步提升，维持 " 增持 " 评级

2024H1 公司实现营收 228.8 亿元，同比 +4.6%；归母净利 79.5 亿元，同比 +1.1%。2024Q2 公司营收 66.2 亿元，同比下降 3.0%；归母净利 18.9 亿元，同比下降 9.8%。收入业绩符合市场预期，考虑省内竞争环境激烈，我们下调 2024-2026 年盈利预测预计 2024-2026 年净利润分别为 102.2（-8.8）亿元、105.2（-19.7）亿元、110.9（-30.1）亿元，同比分别 +2.1%、+2.9%、+5.4%，EPS 分别为 6.79（-0.58）元、6.99（-1.30）元、7.36（-2.00）元，当前股价对应 PE 分别为 12.1、11.7、11.1 倍，公司分红率进一步提升，逐步具备配置价值，维持 " 增持 " 评级。

受市场需求和竞争环境影响，公司二季度增速转负

2024H1 公司中高档酒 / 普酒收入分别同增 4.8%/5.2%，内部结构来看，M6+ 受商务需求影响较大，同时省内竞争环境激烈，海、天等大众型产品份额受到一定影响。省内 / 省外收入分别为 96.0 亿元 /129.0 亿元，同比分别 +1.42%/7.50%。省内产品结构更高、竞争环境激烈，因此省内的收入慢于省外。

合同负债环比回落，毛利率下降费用率上升，净利率下降

2024Q2 季末合同负债环比分别回落 18.8 亿至 39.4 亿元，对比 2023 年 Q2 环比回落 16.5 亿元至 53.2 亿元，2024 年预收款表现弱于 2023 年同期，渠道资金压力较大回款更加谨慎。2024Q2 毛利率同降 1.4pct 至 73.7%，主要是由于 M6+ 等次高端产品略受影响，产品结构下降。Q2 销售费率同比 +1.8pct，主因广告和促销费用投入力度进一步加大。同时 Q2 公允价值损失（证券投资市值下跌）同比增加 1.0 亿元，对净利率拖累约 1.2pct。Q2 净利率同比 -2.1pct 至 28.6%。

分红规划强调比率的同时也强制绝对值，有效保证了股东回报

公司发布公告，在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，2024 年度 -2026 年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的 70% 且不低于人民币 70 亿元（含税）。目前股息率 6% 左右，具备较强吸引力。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券刘洁铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.16%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 106.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 138.62。

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