海通国际证券集团有限公司蒲得宇 , 周扬 , 荆子淇近期对维信诺进行研究并发布了研究报告《淡季不淡，看好旺季需求》，本报告对维信诺给出增持评级，认为其目标价位为 9.40 元，当前股价为 6.58 元，预期上涨幅度为 42.86%。

维信诺 ( 002387 )

事件：公司发布中季报，2Q24 收入 21.4 亿元，伴随产品价格回暖以及产能利用率提升，毛利率进一步修复至 -8.8%（+3.7%QoQ/+27.4%YoY），同时 EBITDA 已经回正。

市占率提升，盈利能力修复：公司持续获取市场份额，CINNOResearch 数据显示，2024 年上半年，维信诺 AMOLED 智能手机面板出货量持续提升，全球市场份额升至 11.3%（2023 年为 9.9%）。除两大核心深圳客户外，公司也在积极和其他安卓手机客户、可穿戴、平板等客户加强合作，保持客户均衡。价格方面，根据我们的调研显示，OLED 三季度价格较为稳定，进入旺季涨价的可能性同样不大，同时我们认为明年的价格可能同样处于相对稳定的态势。因此行业的成长核心将围绕中大尺寸 OLED、折叠机、旗舰机 LTPO 等。1）上市公司主体：一方面公司持续获取市场份额，一方面继续导入国产材料，材料成本持续下行，增强毛利水平。尽管由于客户新机节奏原因，三季度为传统淡季，我们预期公司将从 4Q24 持续 EBITDA 转正。2）合肥维信诺：公司合肥维信诺主要产品为 LTPO，合肥产线将充分受益于大客户旗舰机产品以及折叠机发展。合肥维信诺产能利用率持续爬升，我们测算 1H24 合肥收入同比成长接近 4 倍，下半年伴随大客户旗舰级推出，环比持续成长。

中大尺寸需求即将爆发，8.6 代线规划落地：OLED 产业后续增速最快的领域为中大尺寸 OLED（主要增长点为 OLED 平板以及 AIPC 普遍搭载 OLED 屏幕）。针对中大尺寸需求，维信诺已经与合肥政府签订投资框架协议投资 8.6 代 AMOLED 产线。项目总投资额为 550 亿元人民币，其中股权投资 330 亿元，债务融资 220 亿元。首期注册资本金 20 亿元，公司出资 4 亿元（占比 20%），项目将于 2024 年内开工建设，设计产能 32K/ 月。我们认为 8.6 代线将帮助公司提升在中大尺寸的竞争能力，同时由于投资主体在体外且初期投资金额较小，对公司盈利能力及公司现金流以影响不大。

估值与建议：我们预期 2025 年全年上市公司主体 / 合肥维信诺 / 合并运营利润率分别 7%/18%/14%（原预测为 8%/12%/10%），目标价 9.4 元对应 2x 上市公司主体 2025PB（较前次 1.5x 上调），若定增完成则估值水平更具有吸引力，维持 " 优于大市 " 评级。

风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产品价格涨幅低于预期；4）产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券邹杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 63%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 19.81 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。