国元证券股份有限公司马云涛近期对康恩贝进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：业绩短期承压，长期发展值得期待》，本报告对康恩贝给出买入评级，当前股价为 4.21 元。

康恩贝 ( 600572 )

事件：

公司发布 2024 半年度报告，2024H1 实现营业收入 34.48 亿元，同比下降 8.40%；归母净利润 3.82 亿元，同比下降 25.95%；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比下降 19.02%，EPS 为 0.15 元。

业绩短期承压，各项费用管控良好

公司业绩短期承压，收入端下降主要与去年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增带来的高基数所致，同时，2024 年上半年公司加大研发投入进一步导致利润下降。2024H1 公司销售费用率 31.66%，同比下降 5.45pct；管理费用率 7.17%，同比增长 0.12pct；财务费用率 -0.43%，同比下降 0.21pct，整体来看，公司各项费用率控制良好。

全品类中药收入短期承压，特色化学药和特色健康消费品稳健增长 2024 上半年公司全品类中药实现收入 17.16 亿元，同比下降 17.67%，毛利率 53.01%，同比下降 11.48pct；特色化学药实现收入 13.50 亿元，同比增长 2.48%，毛利率 57.40%，同比下降 2.61pct；特色健康消费品实现收入 3.16 亿元，同比增长 9.90%，毛利率 57.95%，同比增长 5.75pct。上半年中药收入下降，主要与去年同期 " 康恩贝 " 牌肠炎宁系列，" 金笛 " 牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品市场需求激增导致基数较高有关，公司的中药材和中药饮片实现收入 5.58 亿元，同比增长 41.03%，取得亮眼成绩。特色化学药中，化学药制剂收入 9.81 亿元，同比下降 2.30%，主要系 " 金康速力 " 牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品去年同期基数较高影响，化学原料药实现收入 3.66 亿元，同比增长 16.91%。

研发持续加速，长期增长动力充足

2024H1 公司研发费用 1.33 亿元，同比增长 43.36%，公司积极推进创新药研发、特色仿制药（一致性评价）、大品牌大品种产品二次开发三方面工作，已经形成 " 规划一批、研发一批、上市一批 " 的良好研发格局，为公司长期发展增添动力。

投资建议与盈利预测

预计 2024-2026 年，公司实现营业收入分别为 73.54 亿元、82.18 亿元和 90.64 亿元，实现归母净利润分别为 7.51 亿元、8.69 亿元和 9.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.29 元 / 股、0.34 元 / 股和 0.39 元 / 股，对应 PE 分别为 17 倍、15 倍和 13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。