信达证券股份有限公司蔡昕妤近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《点评：24H1 归母净利润同增 28%，IVD 及医美业务实现较好增长》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为 12.82 元。

普门科技 ( 688389 )

事件：公司发布 24H1 业绩，实现营收 5.9 亿元 /+5.64%，实现归母净利润 1.72 亿元 /+27.78%，扣非归母净利润 1.63 亿元 /+29.16%。24Q1/24Q2 分别实现营收 3.06/2.84 亿元，同比 +10.06%/+1.27%，归母净利润 1.07/0.65 亿元，同比 +21.69%/+39.33%，扣非归母净利润 1.03/0.6 亿元，同比 +24.60%/+37.86%。

点评：

IVD 业务、皮肤医美业务 24H1 实现较好增长，临床医疗产品线同比增长承压。分产品看，体外诊断类为公司主营收入来源，24H1 实现收入 4.68 亿元 /yoy+21.67%，占比 79.38%；治疗与康复类实现收入 1.14 亿元 /yoy-31.96%，24H1 收入增长主要来自体外诊断领域仪器销售及存量装机带动试剂上量，治疗与康复领域中皮肤医美仪器销售上量。具体分业务板块来看，1）24H1 公司 IVD 业务实现营收 4.68 亿元，同增 21.67%。其中，化学发光业务收入 1.64 亿元，同比基本持平；糖化业务收入 1.43 亿元，同增 32%；特定蛋白业务收入 1.49 亿元，同增 84%。IVD 业务整体实现了比较良好的增长。2）临床医疗产品线 24H1 收入同比下降，主要由于 23Q1 高基数及医疗反腐导致的医院招标采购的进度有所延迟，短期影响临床医疗产品线的销售进度。3）24H1 皮肤医美业务实现收入同比增长 34%，主要来自于民营医院，皮肤医美业务产品线进展顺利。

产品结构优化带动毛利率同比提升，费用率优化。24H1 公司综合毛利率 69.82%/yoy+4.61pct；期间费用率 36.23%/yoy-2.83pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 16.97%/6.19%/16.74%/-3.67%，同比分别 -

2.66/+0.62/-0.69/-0.10pct；整体来看，归母净利率 29.14%/yoy+5.05pct。其中，毛利率的提升主要来自产品结构的优化，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降，带动利润总额增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.32/5.33/6.42 亿元，同比增长 31.4%/23.5%/20.4%，对应 8 月 30 日收盘价 PE 分别 13/11/9X，公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块，医美业务加速发展，整体业绩保持高增长态势，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：行业竞争加剧，研发进度不及预期，销售推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.25%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.79。

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