财信证券股份有限公司袁玮志近期对景业智能进行研究并发布了研究报告《半年报业绩修复，非核业务亮眼》，本报告对景业智能给出买入评级，认为其目标价位为 42.30 元，当前股价为 28.03 元，预期上涨幅度为 50.91%。

景业智能 ( 688290 )

投资要点：

公司公布 2024 年半年报，业绩逐步修复。业绩方面，2024 年上半年，公司实现营收 0.95 亿元，同比 +2.21%；归母净利润 0.12 亿元，同比 +18.91%；扣非归母净利润 0.01 亿元，同比 +97.56%。费用率方面，上半年费用率 44.68%，较去年同期的 53.30% 减少 8.62pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.90%、29.10%、11.14% 和 -3.45%，较去年同期分别 +0.80pcts、+1.87pcts、-13.93pcts、+2.64pcts。盈利能力方面，上半年毛利率 44.34%，同比 -7.42pcts；净利率 12.81%，同比 +1.49pcts。现金流方面，上半年经营活动净现金流 -0.17 亿元，同比 +71.67%。资产方面，上半年存货 0.93 亿元，同比 -11.37%；合同负债 0.72 亿元，同比 -20.07%。

Q2 业绩恢复明显。Q2 营收 0.71 亿元，同比 +75.68%，环比 +207.11%；归母净利润 0.24 亿元，同比 +405.84%，环比 +311.68%；扣非归母净利润 0.16 亿元，同比 +478.51%，环比 +209.46%。Q2 毛利率 44.69%，同比 -3.85pcts、环比 +1.42pcts；Q2 净利率 33.30%，同比 +21.80pcts、环比 +83.42pcts。但回溯公司最近几年的单季度盈利情况，各季度波动较大、且没有明显规律和持续性，我们判断主要是公司的涉核业务仍然是公司当前的主业，但受乏燃料处理能力的建设进度影响较大。

分产品结构来看，非核专用智能装备系统增长显著，核工业智能装备设备承压。2024 年上半年核工业智能装备系统营收 0.63 亿元，同比 -20.36%；特种机器人营收 0.06 亿元，同比 +20.18%；非核专用智能装备系统营收 0.24 亿元，同比 +1682.98%。非核专用智能装备系统 2024 年上半年营收占比为 25.74%，而 2023 年仅为 2.25%；非核专用智能装备系统的营收高增长主要得益于公司依托核工业技术优势战略布局非核工业产业链，主要应用领域包括国防军工、医药大健康、新能源等。毛利率方面，2024 年上半年核工业智能装备系统、特种机器人和非核专用智能装备系统的毛利率分别为 37.84%、38.14% 和 62.02%，非核专用智能装备系统的毛利率显著高于其他业务板块，预计该产品有望为公司进一步拓展民用领域业务实现第三增长曲线奠定基础。

核电机组审批加速，乏燃料后处理市场空间广阔。近期核电审批恢复且超预期，2022 年和 2023 年分别核准 10 台；2024 年 8 月 19 日，国常会一次性核准了徐圩一期等 5 个核电项目，共计 10+1 台（10 台三代核电机组和 1 台高温气冷堆）。随着核电建设进程加快，我国乏燃料规模也将不断增长，预计 2025 年后会有更多的核电站在堆贮存能力趋于饱和。目前我国在运的乏燃料后处理能力除了早些年建成投产的 50 吨 / 年以外，仅在去年新投产了具备 200 吨 / 年乏燃料后处理能力的 R1 示范厂，整体来看乏燃料的处理能力与我国核电装机的规模严重不匹配、后续缺口较大。为应对后续的市场需求，公司三个扩产能项目均按计划在顺利实施，滨富合作区产业园于 2024 年 6 月底完成搬迁，整体开始运营；滨江科技园预计 2024 年底搬迁入驻；海盐产业园预计 2025 年上半年投入使用。依托滨富合作区产业园设立的子公司杭州智核智能科技有限公司，将作为公司智能制造生产基地和交付中心，投入运营后将大幅提高公司后续业务持续快速增长的保障支撑能力。

盈利预测与估值。公司基本盘为乏燃料后处理的相关设备研发和制造，乏燃料后处理是核电必须补足的短板、未来的需求刚性，但在推进节奏方面存在不确定性；为了规避单一业务对公司经营的影响，公司开始布局非核领域，目前 " 核 + 军 + 民 " 的梯队式布局已经取得突破。预计公司 2024-2026 年营收 3.4/5.5/7.5 亿元，归母净利润 0.73/1.44/2.18 亿元，EPS 为 0.71/1.41/2.13 元，PE 为 39.06/19.81/13.08 倍。考虑到公司是市场上稀缺的乏燃料后处理设备制造商，给予 25 年 25-30 倍 PE，目标价格区间 35.25-42.3 元，维持 " 买入 " 平均。

风险提示：乏燃料后处理项目建设不及预期，非核领域拓展不及预期，新产品研发不及预期，核电安全事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 28.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8900 万，根据现价换算的预测 PE 为 32.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。