信达证券股份有限公司蔡昕妤近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《点评：功能性镜片贡献业绩增长，拟布局智能眼镜赛道》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为 27.67 元。

博士眼镜 ( 300622 )

事件：公司发布 24H1 业绩，实现营收 6.01 亿元 /+0.34%，实现归母净利润 0.52 亿元 /-21.31%，扣非归母净利润 0.46 亿元 /-26.79%。24Q1/24Q2 分别实现营收 2.96/3.05 亿元，同比 -4.47%/+5.49%，归母净利润 0.25/0.27 亿元，同比 -32.85%/-6.61%，扣非归母净利润 0.23/0.23 亿元，同比 -35.07%/-16.09%。24H1 公司拟每股派发现金红利 0.16 元（含税），现金分红总额 0.28 亿元，占 24H1 归母净利润的 53.23%。

点评：

功能性镜片业务持续推动业绩增长，积极培育自有品牌、迭代产品矩阵。1）24H1 光学眼镜及验配服务实现营收 3.85 亿元 /-2.41%，毛利率 68.42%/-0.99pct，其中①功能性镜片销量占总体镜片销量的 32.04%，实现 45.29% 的快速增长，其中离焦镜片 / 缓解疲劳镜片 / 成人渐进镜片销量同比 +24.12%/+113.85%/-5.32%；②积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至 2024 年 6 月 30 日，公司共拥有 13 个镜架自有品牌、4 个镜片自有品牌，24H1 自有品牌镜片销量占比 61.29%，自有品牌镜架销量占比 66.42%；2）成镜营收 1.07 亿元 /+7.75%，毛利率 40.70%/-3.57pct；3）隐形眼镜 24H1 实现营收 0.8 亿元 /+3.61%，毛利率 32.10%/-5.75pct。

梳理门店、净增稳健。公司 24H1 门店分别新开 28 家 / 闭店 13 家，截至 2024 年 6 月 30 日共有门店 530 家；其中，直营门店 501 家（商超及医疗机构 407 家，独立街铺 94 家），实现营收 4.67 亿元 /yoy-3.18%，其中商超场所及医疗机构渠道实现营收 4.12 亿元 /yoy-1.81%，独立街铺渠道实现收入 0.55 亿元 /yoy-12.31%。

积极拥抱互联网生态圈，布局货架电商和本地生活。1）24H1 实现线上 GMV0.98 亿元 /yoy+0.93%，对应营收 0.87 亿元，占总营收的 14.49%，公司在主流电商平台均开设了官方账号及旗舰店，同时抖音店铺开展常态化直播，提升关注度同时实现标准化眼镜产品的销售，其中官方旗舰店体系（天猫、得物、京东、拼多多等）24H1 实现 GMV0.83 亿元

yoy+27.11%，微商城体系实现 GMV66 万元 /yoy-95.91%，博镜抖音直播间 GMV965 万元 /yoy-32.31%；2）完善本地生活布局，24H1 线上团购券交易金额 0.8 亿元 /yoy-9.20%，其中抖音本地生活平台实现 GMV0.29 亿元 /yoy-36.65%，大众点评平台 GMV0.31 亿元 /yoy+68.90%。

盈利能力来看：24H1 公司实现毛利率 58.09%/-2.73pct，销售费率 39.8%/+1.05pct，管理费率 6.96%/-0.35pct，财务费率

0.67%/+0.01pct，研发费率 0.31%/+0.12pct；实现归母净利率 8.72%/-2.40pct。

合作雷鸟拟成立智能眼镜合资公司，推出 AI 眼镜相关产品。24H1 公司与雷鸟创新签订了《博士眼镜与雷鸟创新合作框架协议》，双方同意共同出资设立合资公司。合资公司的注册资本为 1,500 万元人民币，其中公司拟出资 300 万元人民币，持有合资公司 20% 的股权；雷鸟创新拟出资 1,200 万元人民币，持有合资公司 80% 的股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频 +AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。

盈利预测与投资评级：博士眼镜作为眼镜零售行业首家上市公司，虽短期面临行业波动，但眼镜中长期属刚性需求，且有望随着加盟业务等模式的推进提升市占率。我们预计公司 24/25/26 年实现营收 13.41/15.55/18.28 亿元，归母净利润分别为 1.50/1.72/2.02 亿元，对应 2024 年 9 月 2 日收盘价 PE 分别为 32/28/24X，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：合资公司设立 & 新业务进展不及预期，渠道竞争加剧，消费力疲软，加盟业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。