中原证券股份有限公司余典近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：盈利能力持续改善，分红增强》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为 14.01 元。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 244.01 亿元，同比 +20.87%；实现归母净利润 6.19 亿元，同比 +24.68%；实现扣非归母净利润 5.82 亿元，同比 +18.15%。其中 2024Q2 单季度公司实现营收 129.74 亿元，同环比分别 +18.23%/+13.54%，实现归母净利润 3.44 亿元，同环比分别 +26.60%/+25.71%；实现扣非归母净利润 3.19 亿元，同环比分别 +17.73%/+21.54%。

重卡行业持续复苏，公司销量表现优于行业。天然气重卡需求旺盛叠加出口快速提升，重卡行业持续复苏，根据中汽协数据，24H1 行业重卡累计销量 50.45 万辆，同比 +3.3%，公司累计实现销量 7.05 万辆，同比 +15.78%，跑赢行业增速。公司天然气重卡市占率稳步提升，新能源重卡销量增幅明显。根据第一商用车网数据，24H1 行业天然气重卡累计销量 10.88 万辆，同比增长 104%，重汽集团天然气重卡累计销量 2.79 万辆，同比高增 273%，市占率提升至 25.6%。政策驱动新能源重卡加速放量，24H1 行业新能源重卡占重卡终端销量 9.21%，同比 +5.6pct，重汽集团 24H1 新能源重卡累计销量 2923 辆，同比高增 403%，市占率稳步提升，同比 +5.5pct。

公司整车业务量价齐升，规模效应带动毛利率改善。公司加快产品升级和结构调整，积极布局天然气重卡和出口等细分市场，整车业务量价齐升。24H1 整车业务收入 193.15 亿元，同比 +23.3%，单车收入 27.4 万元，同比 +6.6%。受保证类质保费用计入主营成本影响，24H1 公司整体毛利率为 7.5%，同比 -0.2pct，剔除会计准则调整影响，公司毛利率同比 +0.2pct，规模效应带动盈利水平提高。24H1 公司期间费用率为 2.7%，回溯调整后同比 +0.7pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.1/0.8/1.6 /-0.5%，同比分别 -0.3/+0.4/+0.6/0.0pct，公司持续加大研发投入。公司经营性现金流大幅增长，24H1 经营活动现金流 50.4 亿元，同比高增 220.4%，公司公告拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.91 元（含税），合计派发中期现金分红总额 3.4 亿元，分红率较 2023 年有所提升。

出口销量维持较高水平，持续深耕国内细分市场。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额持续保持国内重卡行业第一。国内市场，公司全面突破重点细分市场，牵引车方面，燃气车市占率持续增长，危险品、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一；工程车方面，6*4/8*4 搅拌车 350 马力以上市占率保持第一 。7 月底《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》明确了补贴细则，催化国内重卡市场需求，公司各细分市场有望受益。

维持公司 " 买入 " 投资评级。短期内较大的油气差价仍利好天然气重卡渗透率不断提升，叠加以旧换新政策以及 " 国四 " 政策逐步实施促进重卡行业内需修复。出口方面，海外需求持续旺盛，新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车需求带来稳定增量。公司产品结构逐步优化，高附加值产品占比提升，支撑公司盈利水平改善。维持公司 2024-2026 年盈利预测，归母净利润分别 14.73/18.93/23.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.25/1.61/2.03 元，按照 9 月 4 日 13.96 元 / 股收盘价计算，对应 PE 估值分别为 14.07/10.95/8.70 倍 , 维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示：重卡行业复苏低于预期、原材料价格上涨影响、海外市场拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。