文 / 瑞财经 许淑敏

" 过去十年，嘀嗒出行发展最重要的两个心得，一是坚持创新，二是坚持长期主义。"

嘀嗒出行迎来十周年，创始人兼 CEO 宋中杰发布了《致嘀嗒同路人的一封信》，述及这十年来的心路历程，并以此展望未来十年。

他提及，无人驾驶技术将是嘀嗒出行发展的催化剂，在顺风车和出租车两个方向都将带来新机遇，目前嘀嗒出行也正在探索与相关方进行合作。

今年上半年，嘀嗒出行迎来历史性的时刻——五战港交所，终于成功登录资本市场，拿下 " 共享出行第一股 " 的头衔。

无奈资本不再追捧 " 共享 " 概念，自上市以来，嘀嗒出行股价一路震荡下滑，三个月时间跌幅超 60%。

尽管嘀嗒出行占据国内顺风车市场份额第二名的位置，但依然面临着严峻的市场竞争环境。不仅有来自于滴滴、哈啰出行等巨头的冲击，还有高德地图、T3 出行也在继续上线顺风车服务，行业 " 内卷 " 态势依旧。

而嘀嗒出行超过 96% 的营收依赖于顺风车业务，意味着风险的集中化，一旦行业风向转变，业绩起伏更大。因此，近几年嘀嗒出行也多元发展，只是智慧出租服务、广告及其他服务，营收仍在不断下滑。

01

服务费率上升

发布上市后首份半年报，嘀嗒出行股价终于有抬升的迹象。

9 月 2 日、9 月 4 日这两天时间，嘀嗒出行股价涨幅达到 50%，报收 2.43 港元 / 股。

自今年 6 月底上市以来，嘀嗒出行股价一路走低。嘀嗒出行股价从首日开盘的 5.23 港元 / 股跌至 8 月 30 日的 1.63 港元 / 股，跌幅超过 68%。

作为 " 共享出行第一股 "，嘀嗒出行经营中国第二大的顺风车平台，但此前上市之路颇为曲折，曾先后四次递表失败，一度被认为不受资本追捧。

随着财报发布，市场对于嘀嗒出行的发展空间有了些许改观。

数据显示，今年上半年，嘀嗒出行营收为 4.04 亿元，同比增长 2%，经调整净利为 1.3 亿元，同比增长 51.3%，经调整利润率达到 32.1%。

尤其是经调整净利的增幅，超过市场预期。作为对比，2021 年、2022 年及 2023 年，嘀嗒出行的经调整利润净额分别为 2.38 亿元、8470 万元及 2.256 亿元，而同年的经调整净利润率则分别为 30.5%、14.9% 及 27.7%。

根据财报，经调整利润净额界定为就以股份为基础的付款开支、优先股的公允价值变动及上市开支作出调整的期内利润。

今年上半年，嘀嗒出行就优先股的公允价值变动录得收益 8.7 亿元，对比去年同期，优先股的公允价值变动录得亏损 2.5 亿元。

如若撇除该部分影响，2024 年上半年，嘀嗒出行实现期内利润高达 9.47 亿元，而上年同期为 -2.2 亿元。

之所以实现业绩的增长，主要在于嘀嗒出行相关费率提高、对司机及乘客补贴减少。

今年上半年，嘀嗒出行的营收主要来自顺风车平台服务、智慧出租车服务、广告及其他服务。其中，提供顺风车平台服务所得收入 3.89 亿元，同比增加 4.1%，主要是由于若干服务费率提升。

回顾 2021 年 -2023 年，嘀嗒出行顺风车车主的净服务费率分别是 7.4%、7.1%、7.8%，在变动中有所上升。同时，嘀嗒出行提供智慧出租车服务费率分别为 3.9％、4.5％、5.1％。

另一方面，嘀嗒出行给予司机及乘客奖励有所减少。2024 年上半年，嘀嗒出行司机及乘客奖励合计 1894.7 万元，同比上年减少 3076.1 万元，降幅达到 62%。有关金额指入账至销售及营销开支的司机及乘客奖励，不包括作为收入扣减或服务成本入账的司机奖励。

其中，顺风车平台服务方面，司机及乘客奖励从 2023 年上半年的 4567.5 万元降至 2024 年上半年的 1720.6 万元。

嘀嗒出行有意控制销售、行政等方面的支出。今年上半年，嘀嗒出行销售及营销开支为 7790 万元，同比减少 48.9%，行政开支为 1430 万元，同比减少 8.3%。

02

" 顺风车 " 支撑业绩

营收结构较为单一，一直是嘀嗒出行的痛点所在。

嘀嗒出行的收入，依然高度依赖向在平台提供顺风车搭乘服务的私家车车主收取的服务费，该部分收入占比由 2023 年上半年的 94.4% 提升至 2024 年上半年的 96.3%。

截至 2024 年 6 月 30 日，嘀嗒出行注册用户增至 3.68 亿，累计认证的顺风车车主同比增长 17%，达 1770 万名。今年上半年，顺风车搭乘整体的交易额度达到 40.07 亿元，整体的订单量达到 6170 万。

自 2019 年开始，嘀嗒出行便开启了 " 出租车 · 新出行 " 战略，通过出租车智慧码、出租车智慧出行小程序等增厚营收、改善营收结构。

但从业绩表现上看，嘀嗒出行的智慧出租车服务收入呈现下滑趋势。今年上半年，智慧出租车服务收入 310 万元，同比减少 56.9%，占总收入比例从上年同期的 1.8% 降至 0.8%。

其解释，主要是由于整体出租车战略从网约化调整至出租车扬招和网约一体化的新出行战略。此前，嘀嗒出行终止与聚合平台就出租车网约服务进行合作。

2021 年 -2023 年，嘀嗒出行智慧出租车服务收入分别为 3260 万、1940 万、1130 万，分别占同年总收入的 4.2％、3.4％、1.4％，逐年下滑。

除此之外，嘀嗒出行其他服务收入亦有所降低。今年上半年，嘀嗒出行广告及其他服务收入 1180 万元，同比减少 21.5%，占总收入比例从上年同期的 3.8% 降至 2.9%，主要是由于品牌类的公司客户的广告预算因经济下行而不断减少。

市场竞争加剧，嘀嗒出行面临着滴滴、曹操出行、哈啰等行业巨头的竞争压力，各项营收增长不易。

不管是顺风车领域，抑或是智慧出租车领域，为了抢占更多市场份额、夯实自身实力，嘀嗒出行需要付出更多的服务成本。

2024 年上半年，嘀嗒出行服务成本 1.08 亿元，同比增长 14.8%。尤其是提供顺风车平台服务的相关服务成本由 2023 年上半年的 8220 万元增加 22.4% 至截至今年上半年的 1 亿元。

嘀嗒出行解释称，主要是由于向例如腾讯、百度等聚合平台的佣金付款和由于其加强了技术基础设施，导致营运及维护服务费增加。

从财报可窥见，由于技术运营、维护服务费用、聚合平台服务费等支付费用不断增加，嘀嗒出行毛利率有所下跌。

今年上半年，嘀嗒出行毛利为 2.96 亿元，较上年同期的 3.02 亿元下降 2%，毛利率为 73.3%，而上年同期为 76.3%。

其中，顺风车业务毛利率为 74.2%，相较上年同期减少 3.8 个百分点。

不难发现，嘀嗒出行智慧出租车服务的毛利仍为亏损状态，今年上半年毛利为 -237.76 万元，毛利率为 -76.7%。对比 2023 年上半年，智慧出租车服务毛利 -187 万元，毛利率 -26.1%。

而广告及其他服务毛利也有所降低，从 2023 年上半年的 1217.2 万元降至 2024 年上半年的 981.8 万元，毛利率则从 80.9% 提升至 83.2%。

03

员工成本略降

在 2024 腾讯全球数字生态大会上，嘀嗒出行联合创始人段剑波提及嘀嗒出行与腾讯地图合作的故事，并强调，" 双方合作不仅能够在技术层面互补，更在市场拓展和用户服务上形成合力，实现合作共赢。"

作为一家出行平台，地图是核心能力。提升服务体验的关键，还是在于技术基础的打造。

这几年，嘀嗒出行重视技术研发投入，研发费用不断上涨。2021 年 -2023 年，嘀嗒出行研发费用分别为 6007.1 万元、8899.5 万元、1.21 亿元，占营收的比重分别为 7.7%、15.6%、14.9%。

2024 年上半年，嘀嗒出行的研发开支达到了 7420 万元，同比增长 29.4%，占营收的比重上涨至 18.3%。这一增长，主要是由于嘀嗒出行在产品和研发人员方面的持续投入增加。

截至 2024 年 6 月 30 日，嘀嗒出行拥有 398 名雇员，相较于上年末的 404 人增加了 6 人。最新财报未披露各职位员工具体分布情况，以 2023 年的水平来看，研发团队占公司雇员总数已超一半。

今年上半年，它的员工成本（包括董事酬金及以股份为基础的付款开支）约为 1.11 亿元，相较上年同期的 1.22 亿元略有减少。

在嘀嗒出行关联方披露一项，主要管理人员薪酬大幅下滑。2024 年上半年，嘀嗒出行董事及其他主要管理人员薪酬为 618.3 万元，相较于上年同期的 3577.6 万元下跌了 82.7%。

此前招股书显示，2023 年，嘀嗒出行董事薪酬总额 9230 万元，同比大增 2267%。其中，作为创始人的宋中杰，薪酬更高达 5409 万元，其中薪金及其他福利 65.5 万，以股份为基础的付款开支 5332.5 万元。

眼下，嘀嗒出行的薪酬水平渐渐回归常态。

上市之后，嘀嗒出行资金储备增长。截至 2024 年 6 月 30 日，嘀嗒出行自上市以来全球发售所得款项净额总计约 1.82 亿港元仍未动用。

嘀嗒出行的流动资产由上年末的 14.7 亿元增加至截至 2024 年 6 月 30 日的约 17.35 亿元，主要是由于全球发售所得款项净额导致的银行结余及投资活动产生的现金净额增加。

截至 2024 年 6 月 30 日，嘀嗒出行现金及现金等价物 10.36 亿元，较上年末的 6.85 亿元增加了 3.51 亿元。