华源证券股份有限公司刘闯 , 林海霖近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《上半年利润稳定增长，股权激励目标明确》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为 12.64 元。

普门科技 ( 688389 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 5.90 亿元（yoy+5.64%，下同），实现归母净利润 1.72 亿元（yoy+27.78%），实现扣非归母净利润 1.63 亿元（yoy+29.16%）。2024 年 Q2 实现营业收入 2.84 亿元（yoy+1.27%），实现归母净利润 0.65 亿元（yoy+39.33%），实现扣非归母净利润 0.60 亿元（yoy+37.86%）。

体外诊断稳定增长，治疗与康复阶段承压。2024 上半年，公司体外诊断收入 4.68 亿元（yoy+21.67%），维持稳健增长，治疗与康复收入 1.14 亿元（yoy-31.96%），我们认为可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器产品同期基数有关；国内收入规模 4.29 亿元（yoy+1.58%），国际收入规模 1.61 亿元（yoy+18.26%），公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设，对国际体外诊断业务稳定增长奠定基础。

毛利率稳步提升，经营质量逐步向好。2024 上半年，公司整体毛利率为 69.82%（yoy+4.61pct），主要因体外诊断业务毛利率较 2023 全年水平进一步提升，达到 70.54%，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降。同期销售费用率 16.97%（yoy-2.66pct），研发费用率 16.74%（yoy-0.7pct），降本增效显著，经营活动产生的现金流量净额同比增长 33.81%，经营质量逐步向好。

持续股权激励目标明确。2024 年 9 月 10 日，公司发布 2024 年股票期权激励计划，拟向激励对象 186 人，授予 1,131 万份股票期权，占总股本 2.64%，行权价格为 13.80 元 / 股。业绩考核目标对应收入和净利润，24-26 年增长率目标值均分别为 23%、46%、69%，触发值均分别为 18%、36%、54%，自 2021 年起，公司连续推出 4 期股权激励，体现公司对于核心业务人员的重视，以及业务完成的信心。

盈利预测与估值。我们预计 2024-2026 年公司总营收分别为 13.54、16.41、20.08 亿元，增速分别为 18.22%、21.19%、22.35%；2024-2026 年归母净利润分别为 4.06、5.01、6.17 亿元，增速分别为 23.57%、23.51%、23.05%。当前股价对应的 PE 分别为 13x、11x、9x，基于公司在 IVD 具有错位竞争优势，治疗与康复业务处于快速增长阶段，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.25%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。