西南证券股份有限公司郑连声近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《"7+5" 和 "3+3" 战略剑指全球，业绩具备向上空间》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，认为其目标价位为 22.95 元，当前股价为 17.15 元，预期上涨幅度为 33.82%。

玲珑轮胎 ( 601966 )

投资要点

推荐逻辑：（1）轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。24H1，全球轮胎销量 9.0 亿条，同比 +2.7%。中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16 年的 34.7% 增长至 23 年的 44.0%，提升 9.3pp。（2）产品结构调整与优化，盈利水平改善。24H1，公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/8.9%，同比分别提升 4.9/2.8pp，其中净利率连续 6 个季度环比提升。（3）"7+5" 和 "3+3" 全球战略持续推进，业绩具备向上空间。加码塞尔维亚项目，具有关税和运输优势。非公路轮胎方面，规划产能共计折合 33.1 万吨 / 年，达产年预计实现收入 100 亿元。塞尔维亚工厂以及非公路轮胎大规模投产后，盈利能力有望进一步提升。

轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。21-24H1，全球轮胎需求逐步恢复，销量持续增长。据米其林数据，24H1，全球轮胎销量 9.0 亿条，同比 +2.7%。其中，PCR 全球配套市场和替换市场同比分别 -1%/+4%。中国配套需求 +5%，主要系汽车整车产销影响。欧洲替换市场同比 +6%、北美和中美洲同比 +4%、中国同比 +1%。TBR 全球配套市场（除中国市场）销量同比 -5%，替换市场销量同比 +4%。16-23 年，中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16 年的 34.7% 增长至 23 年的 44.0%，提升 9.3pp。99-23 年，全球轮胎企业前三强市占率由 55% 左右，下降至 23 年的 39%。

产品结构调整与优化，盈利水平改善。公司通过配套产品结构优化，销售区域优化两大途径，实现盈利能力逐步改善。在配套业务方面，围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比提升三个结构调整。在销售区域方面，提升海外高利润市场的销售占比。24H1，公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/8.9%，同比分别提升 4.9/2.8pp，其中净利率连续 6 个季度环比提升。

"7+5" 和 "3+3" 全球战略持续推进，业绩具备向上空间。为实现生产全球化，丰富产品结构，公司实行 "7+5" 战略布局（国内 7 个工厂，海外 5 个工厂）和 "3+3" 非公路轮胎产业布局（国内 3 个工厂，海外 3 个工厂）。塞尔维亚项目作为海外第二生产基地，正逐步建成投产，24 年 8 月再次加码，总体规划半钢胎 / 全钢胎 / 工程及农业胎分别 1200/240/22 万条 / 年，具有关税和运输优势。非公路轮胎方面，截至 23 年底，玲珑招远 / 广西产能规模分别为 25/14 万条 / 年，吉林生产基地 " 年产 14 万套非公路轮胎项目 "2022 年下半年开始土建施工。"3+3" 非公路轮胎全球战略规划，将于 2030 年前完成，规划产能共计折合 33.1 万吨 / 年，达产年预计实现收入 100 亿元。未来塞尔维亚工厂建成投产以及 "3+3" 战略全部完成之后，随着产能利用率的提升，整体盈利水平有望进一步的改善，打开 25 年及未来增量空间。

盈利预测与投资建议。随着公司产品结构调整与优化，"7+5" 和 "3+3" 全球战略持续推进，盈利水平改善，业绩具备向上空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 22.6/27.4/31.6 亿元，CAGR 为 31.5%。给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价 22.95 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券何俊艺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.99。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。