手机回收服务商闪回科技正在冲刺港股上市。

这是自今年 2 月份失效之后，闪回科技第二次冲刺港股上市。根据上市文件，公司自称是 " 中国第三大手机回收服务商 "，并引来了小米等知名企业的投资，甚至股东名单背后还有竞争对手转转的身影。

股东名单星光熠熠，却难掩公司连续亏损的窘境。《每日经济新闻》记者注意到，2021 年－2023 年，闪回科技毛利率长期保持在个位数水平，远低于同行万物新生（爱回收）20% 以上的毛利率水平。

股东名单背后有小米和转转身影

前有万物新生（爱回收）成功登陆纽交所，以及转转 1 亿美金收购二手奢侈品平台头部公司红布林，近期闪回科技又引来了资本市场的关注。

闪回科技于 2016 年成立，旗下平台主要包括闪回收和闪回有品，前者为闪回科技的线下回收业务品牌，后者则是二手电子产品销售平台，销售的产品大部分为手机。

根据闪回科技援引弗若斯特沙利文的资料，以 2023 年自消费者端回收交易总额计，公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，亦是中国第三大手机回收服务商，市场份额分别约为 7.4% 及 1.4%。

作为行业内的头部企业，仅仅成立数年，闪回科技便吸引来了众多知名资本的投资。就在 2018 年，即闪回科技刚刚成立两年之际，公司即引入杭州顺赢、顺为科技及金米投资作为公司的 A 轮投资者。

最新上市文件显示，小米集团方面通过上海骄锃持有闪回科技 6.83% 的股份；此外，雷军间接持股的上海闻微也持有闪回科技 3.9% 的股权。合计下来，二者持有闪回科技股权比例为 10.73%。

此外，闪回科技还获得了同行转转的投资。根据上市文件，World Circulation BVI 持有闪回科技 4.42% 的股份，而 World Circulation BVI 由 Zhuan Spirit Holdings Limited 最终控制，其背后正是同行二手电子消费平台企业即 " 转转 "。

两方面股东即小米和转转之间也有渊源。2021 年 6 月，小米和顺为资本以及尚珹投资完成对转转的 1 亿美元融资。如此看来，转转和闪回科技同为小米方面投资企业，加上转转同为闪回科技的股东和竞争对手，这对闪回科技的上市影响如何？

9 月 26 日，香颂资本董事沈萌接受《每日经济新闻》记者采访时分析，上市主体与股东存在业务重叠、具有直接或潜在竞争的关系，那么交易所会对其业务是否能够独立进行、是否存在可能损害其他股东的利益冲突进行问询，如果没有能够消除相关疑虑，上市获批的可能性就不大。

三年半时间合计亏损超 2.8 亿元

根据闪回科技上市文件，手机回收市场的交易额包括从个人消费者或商户用户回收的二手手机的交易额。就以旧换新的回收手机交易额而言，中国市场规模由 2019 年的人民币 40 亿元迅速增至 2023 年的人民币 142 亿元，复合年增长率约 37.3%，且预计进一步增至 2028 年约人民币 565 亿元。

巨大的市场需求之下，相关支持政策也陆续出台。今年，国家发改委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升 " 四大行动 "。

不过闪回科技却并没有赚到钱。根据上市文件，2021 年、2022 年、2023 年、2024 年上半年（简称 " 报告期 "），闪回科技营业收入分别约 7.50 亿元、9.19 亿元、11.58 亿元、5.77 亿元，对应的净亏损分别约 0.49 亿元、0.99 亿元、0.98 亿元、0.4 亿元，三年半时间累计亏损超过 2.8 亿元。

亏损的背后，是极低的毛利率。报告期，闪回科技毛利率分别约为 8.2%、6.1%、6.8% 及 4.5%，公司毛利率在波动中下降，今年上半年毛利率水平甚至只有 4.5%。

对于今年上半年毛利率的下滑，闪回科技解释称，这主要是因为公司的二手手机采购成本及支付予上游采购合作伙伴门店前台销售人员的佣金成本增加；此外，2024 年上半年中国竞争日益激烈的市场环境及充满挑战的宏观经济状况（对消费市场造成压力）。

那么，同行赚到钱了吗？行业龙头企业即万物新生（爱回收）2022 年和 2023 年度的总收入分别为 98.7 亿元、129.7 亿元，是同期闪回科技收入的十倍以上。

此外，近三年来，万物新生毛利率均保持在 20% 以上，这远高于闪回科技个位数的毛利率水平。不过，从盈利能力来看，今年第二季度，万物新生经营利润仍然亏损。当然，公司今年第二季度 non-GAAP（非通用会计准则）净利润则为 8049 万元。

连续三年经营现金净额为负

看似前景广阔，但二手手机生意其实并不好做。

《每日经济新闻》记者注意到，闪回科技的上游较为强势，在以旧换新业务中，闪回科技需向上游的手机厂商预先支付保证金和向个人消费者提供的促销折扣；此外，闪回科技还需要向门店销售人员支付佣金等。

根据上市文件，2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，闪回科技替上游手机厂商垫付的促销折扣金额分别为 1.35 亿元、1.77 亿元、3.30 亿元、1.21 亿元；向上游手机厂商支付促销服务费分别为 0.38 亿元、0.32 亿元、0.30 亿元、0.20 亿元；向线下门店前台销售人员支付的佣金总额分别为 0.33 亿元、0.45 亿元、0.44 亿元、0.28 亿元。

向上游支付的种种费用和垫付资金，既拖累了公司利润，也占用了公司的现金流。2021 年至 2023 年，闪回科技经营活动所得现金净额分别为 -639.9 万元、-4373.6 万元和 -4777.4 万元。

" 我们倚赖我们的上游采购合作伙伴获得二手消费电子产品的稳定供应，倘我们与该等上游采购合作伙伴的关系恶化，可能对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。" 在上市文件中，闪回科技提示风险道。

在销售端，同样面临各种问题。互联网分析师张书乐表示，二手手机折旧程度、性能保有量等很难量化，这使得其定价上具有一定的随意性，消费体验上也可能随时有 " 坑 "。

张书乐分析，当前二手手机交易市场缺少行业标准，且客户以中小散户为主。如果爱回收、转转和闪回科技等企业不能有效地确立二手手机性能、价格的标准，来形成公信力，其用户黏性将难以保障。加上当前抖音、快手等平台也已经进击二手手机市场，这些企业将难以在以算法推荐实现高效转化的流量大战中有效竞争。

就闪回科技此次港股上市事项，9 月 26 日，《每日经济新闻》记者通过电话和邮件方式联系公司，截至发稿未获回复。

（封面图片来源：每经记者 李卓 摄）

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