蓝鲸新闻 10 月 16 日讯（记者 徐晓春）10 月 16 日，七牛智能（2567.HK）终于在港交所上市，却在上市首日遭遇了破发大跌的尴尬局面。

七牛智能此次 IPO 全球发售 1.6 亿股，发行价 2.75 港元。但上市首日，七牛智能大幅低开，盘中最低触及 1.14 港元 / 股。截至 10 月 16 日收盘，七牛智能股价报收 1.19 港元 / 股，总市值不足 24 亿港元。

七牛智能主要为客户提供音视频云服务，自成立以来七牛智能一直受到各方资本青睐，经纬中国、淘宝中国、云锋基金、交银基金等多家知名机构参与了七牛智能前期的投资。从上市首日的表现来看，目前除了 A 轮入股的 Matrix HK，七牛智能当前股价均已跌破其余资方的投资成本。

背靠阿里也难盈利

七牛智能成立于 2011 年，是中国最早提供音视频云服务的平台之一。目前七牛智能的核心业务包括音视频 PaaS（平台即服务）和 APaaS（应用平台即服务）。据招股书显示，按 2023 年收入计算，七牛智能是中国第三大音视频 PaaS 服务商，市场份额约为 5.8%。同时，七牛智能也是国内第二大 APaaS 供应商，市占率约是 14.1%。

2017 年淘宝中国、云锋基金等阿里系资本入股七牛智能，同时也与公司建立起了业务往来合作。一方面，七牛智能向阿里云计算提供 PaaS 解决方案服务，2021 年至 2023 年各年来自阿里云计算的收入分别为 3090.1 万元、1063 万元、42.1 万元。

另一边，七牛智能也从阿里云计算采购云服务及电子设备，2021 年至 2023 年期间，公司向阿里云计算的采购金额分别为 3.74 亿元、1.36 亿元和 3739.8 万元。上市前夕，七牛智能与阿里云计算签订框架协议，限制双方关联交易的范围、付款方式等。

整体上看，背靠阿里的七牛智能近两年收入规模略有缩水。2021 年至 2023 年，七牛智能实现营业收入分别约为 14.71 亿元、11.47 亿元和 13.34 亿元，期间公司毛利率约是 20% 左右。

但是，近年来云计算行业竞争日渐激烈。中国移动、中国电信以及中国联通三大运营商在 2022 年开始全面布局云计算行业，并迅速抢占市场份额。另一方面，头部玩家纷纷入局价格战，2023 年 4 月，阿里云宣布核心产品价格最高下调 50%，腾讯云、移动云等巨头部分产品降幅高达 40%。

身处行业之中的七牛智能也受到了一定冲击，2021 年至 2023 年，MPaaS 贡献了七牛智能 7 成以上的收入，期间七牛智能 MPaaS 客户数由 2021 年末的 6.88 万人增加至 2023 年末的 9.25 万人，但增速在放缓。2024 年一季度，七牛智能 MPaaS 客户数仅较上年同期增加了 232 人。同时，七牛智能 MPaaS 客户平均贡献的收入也从 2021 年的 1.99 万元跌至 2023 年的 1.06 万元，两年累计降幅约为 47%。

即使背靠阿里，七牛智能至今也没有扭亏。2021 年至 2023 年期间，在扣除各项费用后，七牛智能净利润亏损额分别达到 2.2 亿元、2.13 亿元和 3.24 亿元。2024 年一季度，七牛智能净利润延续了上年亏损扩大的趋势，期内净利润亏损约为 1.48 亿元，同比扩大 51%。经过可转换可赎回优先股的公允值亏损等项目调整后，今年一季度七牛智能净利润亏损约为 2424 万元。

从 2021 年末到 2024 年 3 月末，七牛智能雇员人数从 631 人降至 387 人，员工人数减少了近 40%。应付职工薪酬的减少也并不能止亏，连续亏损的情况下，七牛智能仍然很难从经营活动中获得现金流补充。2021 年至 2023 年期间，七牛智能经营活动现金净流出额分别约是 9150 万元、7130 万元、380 万元。

回购压力催促上市

迟迟难以实现盈利的七牛智能，这些年靠着不断的融资支撑着公司的业务发展，但同时，资金需求以及投资者的压力也在不断催促七牛智能上市。

早期的七牛智能基本上每年都能完成融资。2011 年 8 月七牛智能初设立，六个月后，2012 年 2 月，经纬中国通过旗下公司 Matrix HK 投资 100 万美元，七牛智能完成首次 A 轮融资。

值得一提的是，当时 Matrix HK 每股认购价为 0.08 美元，以当时的汇率粗略计算，成本大概为 0.62 港元 / 股。在七牛智能上市首日大跌近 57% 之后，目前 Matrix HK 是唯一成本价还低于公司股价的投资方。

一年后，2013 年 2 月，七牛智能再次收到来自 Matrix HK、启明创投旗下基金启明 MD 及启明创投合计 500 万美元的投资。2014 年 11 月，宽带资本旗下公司 CBC Cloud Investment Limited 向七牛智能投资 2000 万美元，七牛智能的 C 轮融资完成。

之后，2016 年 1 月，上海张江以及上海张江科投向七牛智能投资 5500 万美元。2017 年 12 月，七牛智能的 E 轮融资等来淘宝中国 8500 万元的资金，除了淘宝中国之外，E 轮融资中还包括云锋基金等阿里背景投资方。

七牛智能的最后一次融资停留在 2020 年，2020 年 6 月，七牛智能完成包括来自永禄、交银基金等资本方 9300 万美元的 F 轮及 F-1 轮融资，实现的总收益超过 10 亿元。七牛智能最后一轮融资的投资方，每股认购价大约是 3.34 美元。

2021 年，七牛智能开始尝试在美国纳斯达克上市。同年 2 月，七牛智能向美国证交会递交了上市申请。当时，美国证交会给出的主要意见中提到，由于当时中美关系以及国际制裁和出口管制，美国证券交易所可能会限制部分中国企业的上市以及业务扩张。最终，在 2022 年 9 月，七牛智能撤回了上市申请。

随后，七牛智能转战港交所，2023 年 6 月七牛智能首次递表港交所。同时，七牛智能与 A 轮至 F 轮投资者签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。若七牛智能无法在 2025 年 1 月 1 日前完成港交所上市，公司将以原始投资额的 200% 回购 A 轮投资者的股权，以原始投资额的 150% 回购 B 轮到 E 轮投资者的股权，再以原始投资额的 140% 回购 F 轮投资者的股权。

然而，截至今年 3 月末，七牛智能账面现金及现金等价物只有 2.37 亿元，难以盈利的七牛智能长期处于资不抵债的状态。2021 年至 2023 年各年末时，七牛智能流动负债高出流动资产的金额分别约是 26.01 亿元、30.17 亿元、32.5 亿元，2024 年依然没有减少的趋势，一季度末时流动负债净额继续增加到 33.84 亿元。同时，一季度末时七牛智能整体负债高出资产约 31.64 亿元。

不过登陆港股之后七牛智能没能开个好头，截至 10 月 16 日收盘时，公司股价为 1.19 港元 / 股，最终跌幅为 56.73%，上市首日即破发。