甬兴证券有限公司王琎近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖深度报告：汽车被动安全先行者，出海战略再下一城》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为 29.26 元。

松原股份 ( 300893 )

核心观点

松原股份：国内领先的汽车被动安全系统一级供应商

公司专注被动安全业务，传统产品为安全带总成，安全气囊及方向盘为公司构建第二成长曲线。公司立足国内市场，并逐步走向海外。2023 年公司营收 12.8 亿元，同比 +29.1%。

汽车安全行业：市场空间广阔，自主崛起有望受益

从市场空间上看，全球汽车主被动安全是增量赛道，2023、2031 年市场空间约为 379.5 亿元、767.1 亿元，2023~2031 年 CAGR 约 9.2%，主要发展驱动力有 1）市场对汽车安全愈发重视及消费升级推动，各类汽车安全产品加速迭代，单车 ASP 显著提升。参考松原股份安全带产品单价，从 2017 年的 38.61 元提升至 2023 年的 55.41 元。2）据奥托立夫 2021 年年报，发达市场汽车安全系统单车 ASP310 美元，而新兴市场仅约为 200 美元，仍具提升空间。

从市场格局上看，2021 年汽车安全行业集中度高，CR3 约 87%，奥托立夫、均胜电子、采埃孚分别占比 40%、30%、17%。随着近年来国内自主品牌乘用车的快速发展，自主份额从 2020 年的 36% 上升到 2023 年的 52%，2024Q2 自主份额已跃升至 58%。优质的自主品牌零部件厂商有望迎来国产替代机遇。

公司投资亮点：走向全球，转型汽车被动安全模块集成供应商

量：公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势，沿着 " 自主品牌低端 - 自主品牌高端 - 合资品牌 - 外资品牌 " 进行客户结构优化。2024 年 4 月，公司首次获得欧洲客户定点，后陆续收到多个海外定点，公司出海战略进一步深化。公司在马来西亚拟投资建设工厂，完善产业布局并匹配海外客户订单需求。价：公司安全带总成产品 2020~2023 年单价的均价约 49.11 元，2021 年 ~2023 年方向盘总成、气囊总成产品单价的均价分别约为 145.33 元、136.66 元。安全气囊、方向盘业务于 2022 年成功批量供货，有效地提升公司产品单车配套价值，公司实现了公司从单一安全带总成产品供应商转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的汽车被动安全系统模块集成供应商。此外，公司募投项目新增方向盘总成产能 130 万套和气囊总成产能 400 万套，项目位于安徽巢湖，紧贴汽车产业集群、扩大成本优势，从而更好地服务华东地区整车厂。

投资建议

我们预计公司 2024~2026 年营收分别为 16.8、22.4 和 29.4 亿元，同比 +32%、+33% 和 +31%；归母净利润分别为 2.7、3.7 和 4.9 亿元，同比 +38%、+35% 和 +35%。截至 2024 年 10 月 14 日，股价对应 2024~2026 年 PE 分别为 25、19、14 倍。公司深耕汽车被动安全领域，覆盖多家知名自主车企，客户结构持续优化完善，陆续收到海外客户定点从而进一步深化公司出海战略，气囊及方向盘新产品领域开启新成长曲线。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。