开源证券股份有限公司金益腾 , 毕挥 , 李思佳近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：制冷剂景气延续上行趋势，公司利润释放或将不断向好》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为 20.58 元。

巨化股份 ( 600160 )

2024Q1-3 净利润同比增长 68.40%，制冷剂延续上升趋势，维持 " 买入 " 评级公司 2024Q1-3 实现营收 179.06 亿元，同比 +11.83%；实现归母净利润 12.58 亿元，同比 +68.40%。其中 Q3 单季度实现归母净利润 4.23 亿元，同比 +64.76%。由于基础化工品、氟聚合物等景气持续回落，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.64、33.45、46.67（前值 30.39、49.12、63.43）亿元，EPS 分别为 0.73、1.24、1.73（前值 1.13、1.82、2.35 元），当前股价对应 PE 为 23.7、13.9、10.0 倍。我们依然看好制冷剂景气向上，维持 " 买入 " 评级。

公司产品结构矛盾突出，基础化工、氟聚合物沿袭 " 供强需弱 " 趋势 2024Q1-3 公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为 8.99、63.19、13.05、2.34、7.31、30.34、20.45 亿元，分别同比 +15.10%、+44.62%、-19.71%、+120.04%、-6.75%、+55.19%、-3.56%；均价分别同比 +15.40%、+29.81%、-18.72%、-43.02%、-10.77%、+1.90%、-13.44%。公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭 " 供强需弱 " 的市场趋势，产品价格同比出现较大跌幅。

制冷剂景气延续上行趋势，公司利润释放或将不断向好

公司前三季度制冷剂外销量为 24.64 万吨，同比 +11.41%；Q3 单季度制冷剂外销量 8.50 万吨，同比 +10.46%、环比 -9.84%；Q3 单季度制冷剂均价 28,152 元 / 吨，同比 +44.88%、环比 +13.76%。第三季度，公司制冷剂处于传统消费淡季，季度销量环比下降，产品价格涨幅扩大且结构优化。其中：内贸上，R32 因年度生产配额超进度使用，产品价格较快上行，R125、R134a 等因历史社会库存去化，量价回升；外贸上，因历史社会库存去化，量价快速回升，且季度末量价回升幅度扩大。其他主要产品价格总体下行。进入四季度，随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，公司制冷剂市场保持良好回升态势；其他主要产品价格总体趋于稳定。我们认为，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.71。

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