华安证券股份有限公司邓欣 , 成浅之近期对爱玛科技进行研究并发布了研究报告《爱玛科技 2024Q3 业绩点评：修复趋势总体延续》，本报告对爱玛科技给出买入评级，当前股价为 35.76 元。

爱玛科技 ( 603529 )

主要观点：

公司发布 2024Q3 业绩：

24Q3：营业收入 68.7 亿（同比 -5.1%），归母净利润 6.0 亿（同比 -9.0%），扣非归母净利润 5.5 亿（同比 -9.8%）。

24Q1-3：营业收入 174.6 亿（同比 +0.0%），归母净利润 15.5 亿（同比 -0.3%），扣非归母净利润 14.5 亿（同比 +0.0%）。

若剔除股权激励费用约 5 千万，实际归母净利润同比 -2% 基本持平，好于收入。

收入：ASP 和单车净利提升

量价拆分：据我们跟踪预计，Q3 单季销量 345w ( 同比 -10% ) ，ASP 约 1984 元 ( 同比 +5.5% 即 +103 元，环比较 Q2 略降 20 元），单车净利 174 元（同比 +1% 即 +2 元，环比 +5% 即 +8 元）。

受新国标过渡影响，Q3 两轮车行业销量预期整体下滑，但受益新品智能化率及结构提升，公司年初至今 ASP 同比维持改善。

利润：毛净利率弱修复

Q3 毛利率同比 +0.7pct，环比 -0.9pct；归母净利率同比 -0.4pct，环比 +0.5pct，销售 / 管理 / 研发 / 财费率各同比 +0.3/+0.4/+0.1/0.6pct，主因老品去库和新品费用投入；

剔除股权激励费用后，我们预计 Q3 实际归母净利率同环比均 +0.3pct，对比同期价格竞争，毛净利率如期有所修复，趋势未变。

投资建议：关注政策催化

我们的观点：

公司 7 月已入选首批电动车规范目录，Q4 以旧换新 + 新国标双重政策催化，利好行业集中度提升，低基数期修复趋势仍在，中长期海外具额外空间。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司 24-26 年收入 220/253/285 亿元（前值 236/272/305 亿元），同比 +5%/15%/13%，归母净利润 20/24/29 亿元（前值 22/27/32 亿元），同比 +7%/20%/20%，对应 PE15/13/11X，中期分红率 30%，政策催化下仍具进一步向上空间。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

需求和新品不及预期，行业竞争加剧，两轮车行业政策变化超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.72。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。