民生证券股份有限公司邱祖学 , 孙二春近期对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现，期待下游需求回暖》，本报告对厦门钨业给出买入评级，当前股价为 20.1 元。

厦门钨业 ( 600549 )

事件：公司发布 2024 三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收 263.69 亿元，同比 -10.70%；归母净利润 14.02 亿元，同比 +20.78%；扣非归母净利 12.28 亿元，同比 +15.37%。分季度看，2024Q3，公司实现营收 92.07 亿元，同比 -14.73%、环比 +3.55%；归母净利润 3.86 亿元，同比 +4.32%、环比 -34.56%；扣非归母净利 3.70 亿元，同比 +7.90%、环比 -33.57%。Q3 业绩低于我们的预期。

钨钼板块：钨矿价格环比走弱，光伏钨丝销量放缓，Q3 钨钼板块实现利润总额环比

39.91%。1）24Q1-Q3，公司钨钼业务实现利润总额 19.60 亿元，同比增长 17.37%。

测算 24Q3 钨钼板块实现利润总额 5.33 亿元，同比 -6.16%、环比 -39.91%。2）光伏钨丝：下游光伏产业需求不振，根据 SMM 数据，24Q3 硅片产量环比下滑 13%，光伏钨丝销量承压，24Q3 公司细钨丝销量 322 亿米，环比下滑 20%，此外我们预计光伏钨丝 24Q3 售价环比也有一定下滑。3）钨矿：钨价环比走弱，24Q3 钨精矿价格环比 -5.93%，钨矿利润受损。4）切削工具：2024Q1-Q3，销量同比 +2%，销售收入同比增长 8%。5）钨钼板块项目进展：切削工具，博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。

能源新材料板块：Q3 盈利环比有所改善。1）受原材料价格下降及行业竞争加剧影响，2024Q1-Q3 公司能源新材料业务实现利润总额 3.86 亿元，同比 -13.87%。测算 24Q3 利润总额 1.40 亿元，环比 +6.06%。2）2024Q1-Q3，钴酸锂产品销量 3.23 万吨，同比 +30%，行业龙头地位稳固，测算 24Q3 钴酸锂销量 1.39 万吨，环比提升 39%；三元材料产品前三季度销量 3.86 万吨，同比 +65%，测算 24Q3 三元材料销量 1.23 万吨，环比提升 18%。3）能源新材料板块项目进展：海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。

稀土板块：Q3 盈利环比下滑。1）2024Q1-Q3 公司稀土业务实现利润总额 1.8 亿元，同比 +62%。测算 24Q3 实现利润总额 0.63 亿元，环比 -18%。2）24Q1-Q3 磁材销量 6325 吨，同比增长 15%。测算 Q3 磁材销量 2381 吨，同比增长 19%。3）由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务 2024 年不再纳入合并报表范围。

房地产板块：Q3 亏损环比略扩大。2024Q1-Q3 公司房地产业务利润总额 0.68 亿元，测算 24Q3 利润额 -0.26 亿元，亏损环比略扩大 400 万元。公司积极剥离房地产业务，对公司业绩拖累有望缓解。

投资建议：公司三个板块业务均有扩产在建项目，未来成长可期。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 18.63/21.41/24.48 亿元，对应现价，2024-2026 年 PE 依次为 15/13/12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，产业重点项目不达预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.64%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。