中国银河证券股份有限公司程培 , 孙怡近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报业绩点评：业绩符合预期，工微板块快速增长》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为 34.55 元。

华东医药 ( 000963 )

事件：公司发布 2024 年第三季报，前三季度实现营业收入 314.78 亿元，同比增长 3.56%；实现归母净利润 25.62 亿元，同比增长 17.05%；实现扣非归母净利润 24.82 亿元，同比增长 14.90%；如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现扣非净利润 27.39 亿元，相比 2023 年同期扣非归母净利润增长 26.81%。其中单三季度实现营业收入 105.13 亿元，同比增长 5.03%；实现归母净利润 8.66 亿元，同比增长 14.71%；实现扣非归母净利润 8.57 亿元，同比增长 16.93%。

各版块增长符合预期，工业微生物增长较快。①医药工业：前三季度整体经营继续保持稳健向好趋势，实现营业收入 99.41 亿元（含 CSO 业务），同比增长 10.53%，实现归母净利润 21.40 亿元，同比增长 14.49%；其中第三季度实现营业收入 32.43 亿元（含 CSO 业务），同比增长 10.32%，实现归母净利润 7.55 亿元，同比增长 20.44%。②医药商业：整体经营呈现企稳回升势头，前三季度实现营业收入 205.71 亿元，同比增长 1.38%，累计实现净利润 3.23 亿元，同比增长 2.09%。③医美板块：整体保持稳健增长，前三季度实现营业收入 19.09 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长 1.90%。Sinclair 积极拓展旗下医美注射填充类及光电设备 EBD 类产品的全球市场销售，受全球经济增长乏力等因素影响，前三季度实现营业收入约 7.76 亿元人民币，同比下降 20.30%，单三季度实现收入 2.06 亿元，同比仍下滑。国内医美整体实现收入 11.33 亿元，其中欣可丽美学积极开拓国内市场，前三季度收入 9.09 亿元，同比增长 10.31%，单三季度实现收入 2.91 亿元，同比略有下滑，利拉鲁肽减肥 + 代销肉毒素等实现收入 6000 多万。④工业微生物：国际市场拓展不断取得积极进展，整体销售趋势持续向好，前三季度实现销售收入 4.43 亿元，同比增长 30.17%，随着后续海外市场的持续拓展及合作客户数量的不断增多，工业微生物板块整体有望继续保持较快增长。

自研和对外合作并举，重点项目持续推进。前三季度公司医药工业研发投入（不含股权投资）16.07 亿元，同比增长 0.60%，其中直接研发支出 11.49 亿元，同比增长 12.41%，直接研发支出占医药工业营收比例为 11.69%。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超 70 项。随着产品管线的不断丰富，公司创新药种类已持续扩展至包括小分子药物、靶向蛋白降解剂、多肽类药物、抗体药物偶联物（ADC）、双特异性或多特异性抗体药物等多类型药物实体，以及针对内分泌、自身免疫及肿瘤等疾病的创新疗法的探索。另外，公司对外合作项目较多，包括与苏州澳宗生物合作的 TTYP01 片（依达拉奉片）、荃信生物的 QX005N、贵州恒霸药业的 100% 股权收购等，均为丰富公司产品管线以及提高未来销售收入提供长期动力。医美方面，能量源设备 V20 已于今年 9 月国内上市，V30 即将递交注册，Mali 系列产品有望于明年上市，与重庆誉颜合作的 A 型肉毒有效性、安全性和免疫原性都达到了既定的临床试验终点，与对照药相比表现优异。

投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 33.42/38.74/44.14 亿元，同比增长 17.71%/15.94%/13.93%，EPS 分别为 1.90/2.21/2.52 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 18/15/14 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.09%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 33.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。