西南证券股份有限公司朱会振 , 夏霁近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：利润弹性持续显现，期待 Q4 旺季表现》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 33.2 元。

洽洽食品 ( 002557 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 47.6 亿元，同比增长 6.2%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比增长 23.8%。其中 24Q3 实现营业收入 18.6 亿元，同比增长 3.7%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 21.4%。

渠道调整到位，期待旺季表现。Q2 淡季公司消化渠道库存，为三季度营收修复奠定基础，将为四季度年货节持续蓄力。葵花子通过加量不加价、再来一袋等促销方式表现较好；坚果坚持以每日坚果、礼盒为主，壳坚果和风味坚果为辅的 " 两主两辅 " 战略，9 月坚果礼盒销售承受一定压力；培育薯片、薯条、花生、豆类、坚果乳等品类。

成本红利持续体现，盈利能力保持提升。1、2024 前三季度毛利率 30.2%，同比提升 4.8pp；24Q3 毛利率 33.1%，同比提升 6.3pp，主要由于原材料价格下降，成本红利持续体现。由于近期内蒙雨水较多，葵花籽产量受影响，新采购季原材料价格仍需观察。2、费用率方面，前三季度销售费用率 10.1%，同比增加 1pp；管理费用率 4.7%，同比下降 0.3pp；研发费用率 1%，基本持平；财务费用率 -0.9%，同比增加 0.5pp，主要由于汇兑收益减少。3、前三季度净利率 13.2%，同比提升 1.9pp。

实行新一期股票期权计划，长期激励制度完善。1、公司发布 2024 年股票期权激励计划，拟向 29 名核心员工授予 418 万份股票期权，并预留 60 万份。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在 2024 年 7 月起增持公司股份，金额为 3000-5000 万元。当前已增持股份 144 万股，成交金额 3743 万元，彰显对未来发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 9.8 亿元、11.5 亿元、13.5 亿元，EPS 分别为 1.93 元、2.28 元、2.66 元，对应动态 PE 分别为 17 倍、15 倍、12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。