开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 林文隆近期对盾安环境进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3 减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势》，本报告对盾安环境给出买入评级，当前股价为 11.2 元。

盾安环境 ( 002011 )

2024Q3 减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势，维持 " 买入 " 评级 2024Q1-Q3 公司实现营收 93.36 亿元（同比 +10.54%，下同），归母净利润 6.49 亿元（+20.1%），扣非归母净利润 6.29 亿元（+0.81%）。单季度上看，2024Q3 营收 29.90 亿元（+4.09%），归母净利润 17.49 亿元（-17.18%），扣非归母净利润 16.32 亿元（-18.95%）。考虑到短期减值损失影响，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024~2026 年归母净利润为 8.85/10.86/12.58 亿元（原值为 9.39/11.40/13.61 亿元），对应 EPS 为 0.83/1.02/1.18 元，当前股价对应 PE 为 13.3/10.9/9.4 倍，长期继续看好制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，以及产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长，维持 " 买入 " 评级。

2024Q3 汽零业务维持良好态势，以旧换新政策刺激下关注 2024Q4 营收修复汽车热管理业务，中汽协数据显示 2024Q3 我国新能源汽车产量同比 +34%，政策拉动下新能源汽车行业景气回升。公司已进入国内主流主机厂供应体系，截至目前在售订单 130 亿元左右，我们预计汽零业务伴随行业景气回升实现较高增长。冷配业务，产业在线数据显示 2024Q2/2024Q3 家用空调产量同比分别 +7%/+12%，叠加 2024Q2 存在部分订单延迟确认收入，我们预计 2024Q3 公司冷配业务增速或有所收窄。但值得注意的是 2024M9 空调产量同比 +26%，关注以旧换新政策带动 2024Q4 空调以及上游零部件行业增长。

原材料上涨 / 信用减值损失等扰动 2024Q3 盈利能力，费用投放效率控制良好 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 17.53%/18.34%/18.57%，同比分别 -1.97/-0.61/-0.84pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3 期间费用率分别为 10.0%/8.4%/10.18%，同比分别 -0.71/-1.11/-0.02pct，其中 2024Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 2.61%/2.38%/4.56%/0.63%，同比分别 -0.48/-0.46/+0.92/+0.00pct，费用投放效率提升费用率维持稳定。综合影响下 2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利率分别为 7.94%/7.14%/5.85%，同比分别 +1.27/+1.83/-1.5pct；扣非归母净利率分别为 7.60%/7.14%/5.46%，同比分别 +0.42/-0.74/-1.55pct，扣非归母净利率下降主要系当期信用减值损失增加以及非经常性损益波动影响。

风险提示：汽零业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券姚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.58%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.54。

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