东吴证券股份有限公司黄细里 , 刘力宇近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：2024Q3 业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为 32.32 元。

松原股份 ( 300893 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入 13.10 亿元，同比增长 60.80%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 62.87%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入 5.07 亿元，同比增长 47.08%，环比增长 16.54%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 24.67%，环比增长 8.20%。公司 2024Q3 业绩整体符合我们的预期。

2024Q3 业绩符合预期，营收环比持续增长。收入端，公司 2024Q3 单季度实现营业收入 5.07 亿元，环比增长 16.54%。从主要下游 2024Q3 表现来看：奇瑞批发 63.07 万辆，环比增长 15.22%；吉利批发 53.40 万辆，环比增长 11.25%；上汽通用五菱批发 27.00 万辆，环比下降 21.97%；长城批发 29.41 万辆，环比微增 3.41%。毛利率方面，公司 2024Q3 单季度毛利率为 29.02%，环比下降 0.93 个百分点，预计主要受产品结构变化的影响。费用率方面，公司 2024Q3 单季度期间费用率为 12.17%，环比提升 0.42 个百分点；其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.89%/3.99%/5.27%/1.01%，环比分别 +0.30/+0.09/-0.40/+0.44 个百分点。净利润方面，公司 2024Q3 单季度实现归母净利润 0.67 亿元，环比增长 8.20%；对应归母净利率 13.30%，环比下降 1.03 个百分点。

安全带业务量价齐升，气囊 + 方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘 + 气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021 年实现方向盘 + 气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司 2024-2026 年归母净利润的预测调整为 2.84 亿元、3.86 亿元、5.19 亿元（前值为 2.70 亿元、3.58 亿元、4.49 亿元），对应 2024-2026 年 EPS 分别为 1.26 元、1.71 元、2.29 元（前值为 1.20 元、1.58 元、1.98 元），市盈率分别为 25.71 倍、18.93 倍、14.10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。