天风证券股份有限公司邵将 , 郭雨蒙近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《24Q3 业绩同比高增，国际化布局更进一步》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为 32.32 元。

松原股份 ( 300893 )

24Q3 业绩同比高增，毛利率下滑或因新业务逐步放量

公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收 13.1 亿元，同比 +60.80%；归母净利润 1.91 亿元，同比 +62.87%；扣非归母净利润 1.85 亿元，同比 +67.37%。从盈利能力看，公司 24 年前三季度毛利率 29.79%，同比 -1.90pct；24 年前三季度净利率 14.56%，同比 +0.19pct。

24Q3 公司营收 5.07 亿元，同比 +47.08%/ 环比 +16.54%；归母净利润 0.67 亿元，同比 +24.67%，环比 +8.20%。从盈利能力看，公司 24Q3 毛利率 29.02%，同比 -3.63pct/ 环比 -0.93pct；24Q3 净利率为 13.30%，同比 -2.39pct/ 环比 -1.03pct。公司盈利能力同环比下滑，或因新业务（安全气囊、方向盘）逐步放量，但毛利率较主业务（安全带总成及零部件）低。

24Q3 公司三费费用率（不含研发）6.89%，同比 +0.04pct/ 环比 +0.83pct。其中销售费用 / 管理费用 / 财务费用率分别达 1.89%/3.99%/1.01%，同比 -0.07pct/-0.01pct/+0.12pct。研发费用率 5.27%，同比 +0.36pct。

下游客户销量向好，助力公司业绩同比高增

奇瑞与吉利为公司 2023 年前两大客户，两者 24Q3 销量同环比继续较快增长。吉利 24Q3 销量 53.4 万辆，同比 +15.8%，环比 +11.2%。奇瑞 24Q3 销量 65.2 万辆，同比 +27.4%/ 环比 +14.2%。此外，公司还为理想 L6、哪吒 L 等车型配套供货。核心客户销量持续向好，有望为公司业绩奠定较好基础。

设立马来西亚工厂，加速国际化布局

2024 年 5 月 27 日，公司公告拟设立马来西亚全资子公司并投资建设生产基地，计划项目首期投资不超过 5000 万元人民币。第一期投资按安全系统总成 50 万套 / 年规划，后期视增量进行追加投资，包括引入上游零部件工艺和产线、提升装配产能，拟在 2025 年下半年达到量产状态。7 月 12 日，公司公告已在新加坡和马来西亚完成了子公司的注册登记手续，并领取了当地行政主管部门签发的注册登记证明文件。本次投资基于 G 客户、S 客户项目定点的海外产能布局需求，以及公司第二个五年规划的整体战略考虑而实施的对外投资行为，有助于公司完善产业布局，排除地缘因素，打造全球化交付能力，更好地满足国际客户的订单需求。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 2.86/3.52/4.70 亿元，当前市值对应 24-26 年 P/E26/21/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。