$ 美国超微公司 ( AMD ) $ Q3 整体业绩，收入 & 利润均符合并小幅超预期

1. 客户端同比增长 29.5% 走出低谷，数据中心在 AI 带动下 CPU 和 GPU 出货增大了市场份额，并创下新高；

2. 经营费用端相对稳定，利润回升；

盘后跌 7%，主要还是对指引不满意。

1. Q4 营收指引 72-78 亿美元，中值 75 亿美元低于 Consensus 的 75.5 亿美元；毛利率指引 54% 也小于 Consensus 的 54.21%；

2. 数据中心（AI 加速器）的指引从 45 亿美元上提至 50 亿美元，但在 Nvidia 供应缓解的情况下，市场期待更大的提升；

3. 嵌入式业务和游戏业务仍然是同比下降的，消费工业需求持续疲软。

为何对指引如此谨慎？

1. 可能对游戏、点消费电子的复苏仍然谨慎，尽管 CPU 市场份额在提高，但对 Intel 转型后的竞争也充满不确定性；

2. 数据中心业务再创新高的重要原因，是核心云厂商（ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ / $ 微软 ( MSFT ) $ ）整体仍保持着较高的资本开支，但并不代表 2025 年仍能保持或增长资本开支（甚至可能缩减），并且大部分订单是在 $ 英伟达 ( NVDA ) $ 较为饱和的情况下增长，一旦 Nvidia 产能恢复，在技术方面依然有差距的情况下，头部云厂商仍然可能更青睐 Nvidia。

3. 目前的估值并不能让 AMD 出在相对舒适的趋于，未来半年至一年，仍有可能来回波动。