中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对天山铝业进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩符合预期，氧化铝上涨 Q4 业绩或更进一步》，本报告对天山铝业给出买入评级，当前股价为 8.22 元。

天山铝业 ( 002532 )

Q3 归母净利润为 10.1 亿元，同比增 63.5%

10 月 25 日，天山铝业公布 24Q3 业绩：2024 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 208.0 亿元，同比 -6.93%；归母净利润 30.8 亿元，同比 +88.36%，扣非后归母净利润 29.6 亿元，同比 +122.72%。

单季度来看，2024 年第三季度，公司实现营业收入 70.1 亿元，环比 +0.7%，同比 -7.1%；归母净利润 10.1 亿元，环比 -25.4%，同比 +63.5%。Q3 公司业绩基本符合预期。

Q3 电解铝价格下跌导致业绩下滑

2024 年 Q3，电解铝季度均价为 19562 元 / 吨，环比 Q2 的 20537 元 / 吨下降了 4.75%，假设公司电解铝产量为 29 万吨，电解铝价格下滑影响公司 2 亿净利润以上。

氧化铝价格持续上涨，2024 年 Q4 公司业绩有望释放

24 年 Q3，氧化铝价格保持坚挺，均价 3951 元 / 吨，环比 Q2 上涨近 300 元 / 吨，保护了电解铝利润。同时公司存在少量外销敞口，受益氧化铝价格增厚利润。2024 年 Q4，氧化铝价格持续创年内新高，现货价格目前升至 5000 元 / 吨，公司高自供率预计在 Q4 继续维持电解铝利润，业绩有望伴随电解铝价格回暖而边际好转。

中期利润分配，彰显投资价值

公司公告了中期利润分配方案，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金红利 9.23 亿元（含税）。占公司 2024 年 1-9 月实现归属上市公司股东净利润的 30%，按照目前收盘价计算股息率为 2.34%。

项目：铝土矿发运在即，一体化布局看点多

公司几内亚 600 万吨铝土矿发运在即，未来有望显著降低公司氧化铝生产成本。新疆 20 万吨电解铝指标正在积极推进，印尼的 200 万吨氧化铝和配套铝土矿项目正在推进前期工作。远期公司依然具有不俗成长性，一体化布局看点较多。

盈利预测

我们预计 2024-2026 年，电解铝价格有望稳中有升，公司铝土矿放量有望再度降低成本，预计 2024-2026 年公司营业收入为 284.34/290.06/291.30 亿元，YOY 为 -1.87%/2.01%/0.43%，归母净利润为 42.31/44.85/54.16 亿元，YOY91.87%/6.00%/20.74%，对应 PE

为 9.34/8.82/7.30，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

电解铝价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。