财信证券股份有限公司袁玮志近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力修复，在手订单大幅增加》，本报告对金风科技给出买入评级，认为其目标价位为 13.60 元，当前股价为 10.88 元，预期上涨幅度为 25.0%。

金风科技 ( 002202 )

投资要点：

2024 年前三季度业绩显著提升、盈利能力改善。业绩方面，2024 前三季度公司实现营收 358.39 亿元，同比 +22.24%；归母净利润 17.92 亿元，同比 +42.14%；扣非归母净利润 17.77 亿元，同比 +73.15%。费用率方面，前三季度费用率 13.31%，同比 -4.45pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 3.50%、3.74%、4.18%、1.89%，同比 -3.36pcts、-0.97pcts、+0.64pcts、-0.77pcts。盈利能力方面，毛利率 16.43%，同比 +2.21pcts，净利率 5.20%，同比 +0.53pcts。资产方面，2024Q1-Q3 存货 215.50 亿元，同比 +23.05%，较 2023 年 12 月 31 日余额增加 41.25%，主要为满足订单交付需求采购增加；合同负债 152.37 亿元，同比 +37.09%，较 2023 年 12 月 31 日余额增加 49.69%，主要是本期本公司商品销售预收款增加。

Q3 业绩同比大幅改善。Q3 营收 156.37 亿元，同比 +51.55%，环比 +18.26%；归母净利润 4.05 亿元，同比 +4195.25%，环比 -61.56%；扣非归母净利润 4.04 亿元，同比 +6484.30%，环比 -61.34%。Q3 毛利率 14.09%，同比 -2.16pcts、环比 -0.01pcts；Q2 净利率 2.73%，同比 +2.50pcts、环比 -5.21pcts。

风机销售单价回升，大兆瓦机组占比进一步提升。根据公司三季度业绩演示材料，2024 年 9 月，全市场风电整机商风电机组投标均价回升至 1475 元 / 千瓦；且公司 2024 年前三季度对外销售机组容量大于 6MV 的机组占比为 57.64%，较去年同期的 36.54% 大幅度提升，单兆瓦价值量较高的大兆瓦机组占比进一步提升也支撑了公司的盈利能力基本保持稳定。

在手订单充足，海外业务加速拓展。截至三季度末，公司在手外部订单共计 41.38GW，同比增长 36%；根据公司三季度业绩演示材料，2024 年前三季度国内公开招标市场新增招标量 119.1GW，同比增长了 93%，其中陆上新增招标容量 111.5GW，海上新增招标容量 7.6GW，公司未来订单有望持续增长。按地区划分，公司海外在手外部订单量为 5.54GW。截至 2024 年三季度末，公司国际业务累计装机超 8GW，其中在北美洲、大洋洲及南美洲的装机量均超 1GW，在亚洲（除中国）突破 2GW，随着海外风电需求逐渐起量，公司国际业务拓展有望提速。

风电场发电业务快速发展。根据公司 2024 三季度业绩演示材料，截至 2024 三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计 8.14GW，相比 23 全年累计装机容量 7.29GW 增长 11.65%，远高于 23 年累计装机容量 2.98% 的增速。公司前三季度国内外风电项目新增权益并网装机容量 1.12GW，同时销售 0.27GW；截至三季度末，公司国内风电场权益在建容量 4.56GW，预计 2024 年风电自营风电场并网装机容量有望创新高，公司有望凭借持续的电站投资和电站转让贡献稳定业绩。

盈利预测与估值。公司的盈利能力基本保持稳定，存货、预付款和合同负债等指标的增长也均显示公司正在为满足下游的订单交付做准备。从行业数据来看，三季度往后也是风电行业招标、开工和交付的传统旺季，预计 2025 年出现 " 十四五 " 末期抢装的可能性也较大，我们看好后续订单交付节奏的加快，预计 2024-2026 年营收 585/660/735 亿元，归母净利润 24.2/28.71/31.69 亿元，EPS 为 0.57/0.68/0.75 元，PE 为 19.00/16.01/14.51 倍。给予 25 年 15-20 倍 PE，目标价格区间 10.2-13.6 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期，风电场出售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券曹海花研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.21%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。