中国银河证券股份有限公司张一纬近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《江苏银行 2024 年三季度报告点评：经营业绩稳健，负债端成本优化》，本报告对江苏银行给出买入评级，当前股价为 8.81 元。

江苏银行 ( 600919 )

事件：公司发布了 2024 年三季报。

经营业绩保持平稳增长，减值冲回反哺利润：2024 年前三季度，公司实现营业收入和归母净利润 623.03 亿元和 282.35 亿元，同比分别增长 6.18% 和 10.06%；年化加权平均 ROE 为 16.33%，同比下降 1.75 个百分点。公司业绩延续半年报以来的稳健增长，主要受益于投资业务收入高增和拨备冲回反哺利润。2024 年前三季度，公司信用减值损失 120.25 亿元，同比下降 1.54%。

对公存贷款增速亮眼，负债成本实现优化：2024 年前三季度，公司利息净收入 416.93 亿元，同比增长 1.49%，较上半年小幅放缓，预计受资产端收益下行影响，同时负债端成本有所改善。2024Q3 单季，公司利息收入和利息支出，同比分别下降 1.51% 和 3.32%。资产端信贷稳步扩张，对公业务表现亮眼，零售贷款降幅收窄。截至 2024 年 9 月末，公司各项贷款 2.1 万亿元，较年初增长 16.22%。其中，对公贷款增长 18.81%，制造业、绿色融资、普惠小微等重点领域信贷预计保持较快增长；零售贷款较年初小幅下滑 0.8%，降幅较上半年收窄，预计受益地产政策优化，按揭需求改善影响。负债端存款稳健增长，企业存款延续高增。截至 2024 年 9 月末，公司各项存款 2.12 万亿元，较年初增长 10.54%，其中，企业存款较年初增长 22.39%，个人存款较年初增长 14.43%。

中间业务收入单季回落，投资业务继续贡献非息：2024 年前三季度，公司非息收入 206.1 亿元，同比增长 17.11%。其中，中间业务收入 37.92 亿元，同比下降 11.88%，Q3 单季下滑 51.81%，受手续费及佣金支出增加影响较大。2024 年前三季度，公司手续费及佣金支出同比增长 56.3%。投资业务高增继续贡献其他非息收入。2024 年前三季度，公司其他非息收入 168.18 亿元，同比增长 26.49%，单季增速 35.09%。其中，投资收益 113.66 亿元，同比增长 23.73%；公允价值变动净收益 34.53 亿元，同比增长 29.29%。

资产质量保持平稳：截至 2024 年 9 月末，公司的不良贷款率 0.89%，较年初和上半年持平；关注类贷款占比 1.45%，较年初上升 0.13 个百分点；拨备覆盖率 351.03%，较年初下降 38.5 个百分点，但总体保持同业较优水平，风险抵补能力强劲。

投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。结合公司基本面和股价弹性，我们维持 " 推荐 " 评级，2024-2026 年 BVPS 为 12.73 元 /14 元 /15.47 元，对应当前股价 PB 为 0.71X/0.64X/0.58X。

风险提示：经济不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 317.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.48。

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