开源证券股份有限公司余汝意 , 汪晋近期对药康生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：前三季度营收稳健增长，多因素影响利润阶段性承压》，本报告对药康生物给出买入评级，当前股价为 13.12 元。

药康生物 ( 688046 )

前三季度收入端稳健增长，受多因素影响利润阶段性承压

2024Q1-3，公司实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 12.13%；归母净利润 9821 万元，同比下降 16.57%；扣非归母净利润 7181 万元，同比下滑 12.06%。单看 Q3，公司实现营业收入 1.69 亿元，同比增长 6.70%，环比下滑 7.62%；归母净利润 2188 万元，同比下滑 45.51%，环比下滑 53.31%；扣非归母净利润 1697 万元，同比下滑 47.17%，环比下滑 46.91%。公司营收同比稳健增长，利润端阶段性承压，主要系受生产规模扩大成本增加、海外开发力度加大销售费用上涨以及政府补助金额同比减少等影响。考虑公司利润端短期内压力较大，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 1.46/1.89/2.33 亿元（原预计 2.04/2.51/3.19 亿元），EPS 为 0.35/0.46/0.57 元，当前股价对应 PE 为 37.0/28.5/23.1 倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持 " 买入 " 评级。

前瞻性布局高附加值小鼠品系，新产能利用率稳步提升

公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，2024H1 新增斑点鼠品系超过 200 个；野化鼠项目快速推进，截至 2024 年 6 月底，共推出 25 个野化鼠品系与 600 个药筛鼠品系。公司海内外产能陆续投产，2024H1 新设施 8 万笼新产能的利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区服务能力显著增强；同时，公司首个海外设施落地 San Diego 于 2024Q1 启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。

积极扩建 BD 团队，国际化发展正在路上

截至 2024 年 6 月底，公司共拥有近 100 人 BD 团队，2024H1 服务客户数量近 2000 家，新增客户近 400 家。海外市场方面，公司已组建超 30 人 BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超 200 家。2023 年海外市场实现收入 6214 万元，同比增长 44.91%，工业客户占比超 60%，国际化发展正在路上。

风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 4 家。

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