文 | 氨基观察

过去一周，信达生物做出了两次判断。

首先公司基于出海风险、过去出海不成功的经验以及管理层成功创业的经历，做出管理层可以注资海外子公司 Fortvita、全力出海的判断。

基于市场多样化的声音以及多方投资者的建议，信达生物又做出可以继续将 Fortvita 作为出海平台、但管理层此时撤回投资的判断。

不必纠结 " 对错 "

客观来看，企业行为通常是基于信息、环境、经验做出判断决策，再进行验证、调整。

管理层的目标是基于其特定的战略出发。俞德超作为主要出资人参与 Fortvita 的定向增资，目的是释放出海的信心和决心。

信达生物作为过去十年中国最成功的创新药企之一，对于俞德超这样的企业家来说，或许往往更看重 " 成功 " 本身，这也正是其真金白银入股 Fortvita 的原因。

作为 2021 年就定下的十年战略，出海是信达生物的重中之重。

但遗憾的是，到目前为止，并没有取得预期成果，信达生物出海能力仍有待验证。

不少投资人在与信达生物交流的时候，都会提及一个核心问题：Fortvita 有没有进展，未来能不能产生预期效果？

对于管理层而言，有职责去扭转这一切。但摆在眼前的客观现实是，创新药研发是一个长周期的事情，很难在短期内产生成果。

加之当前中国创新药企的出海环境愈发复杂：FDA 的要求更为严格了，资本市场能够支持的力度减弱了……一系列因素导致，当前国内药企出海难度陡增。

在种种挑战之下，也就有了 " 增资事项 "。通过真金白银的投入，俞德超希望向市场释放出海的信心和决心。

不过，相比于长远战略背后的不确定性，部分投资者目标往往更在于 " 确定性 "。因此会把目光聚焦在 " 定增动作 " 本身，引发一系列关于合理性的讨论。

信达的抉择

在资本市场，类似 " 争议 " 并不罕见。

日前，辉瑞的大股东便公开抨击辉瑞管理层，并未履行 " 持续不断地进行突破性创新 " 的承诺，研发投资的回报率较低，管理层应该为这个局面负责。虽然，看起来辉瑞管理层的战略布局，并没有做错什么。

过去，我国创新药企因为发展阶段问题，类似问题并不多见。未来，随着规模药企的出现，经营层面越来越复杂，需要作出更多应对动作的同时，无法避免面临类似问题。

简而言之，在双方动作都是正确的前提下，如何解决 " 一致性 " 问题，可能是所有药企需要考量的。某种程度上，信达生物的抉择，给我们带来了一个参考。

在传统行业，类似冲突的解决之道，往往是忽视中小股东的声音。不过，信达生物作出了相反的选择：倾听机构股东的同时，没有忽视中小股东的声音，尊重他们的意见。

在争议发生之后，信达生物并没有选择回避，而是第一时间选择了沟通。10 月 29 日，信达生物通过电话会议的方式，对增资事项作出了解释。

即便如此，部分投资者仍然抱有疑惑，而信达生物选择：继续解决问题，尊重每一位中小股东的声音，最终作出了 " 终止定增 " 的决定。

在企业超速发展的过程中，既要以业务为核心，但也要尊重每一位陪跑者，信达生物的核心价值观十分明确；对于其他股东来说，这场争议过后，也有了更多确定性。

不变的初心

从海外 MNC 的崛起历程来看，最不缺的就是 " 争议 "。但事后来看，非理性的 " 争议 " 往往不会影响企业的发展，更关键的重心还是经营质量，这也是决定国内药企内在价值的核心逻辑。

信达生物也会如此。接下来，市场对其后续的关注重心，会回归到基本面。这一逻辑下，可能意味着纠偏动作的发生。

在 Fortvita 定增方案出炉后，信达生物股价出现了非理性下挫：跌幅超 20%。但实际上，其稳健发展的趋势并没有改变。

10 月 29 日，信达生物发布三季报显示，报告期内收入为 23 亿元，在规模较大的基础上仍保持了 40% 的高增速，反映了其国内业务的稳健。财务数字背后，我们能够窥探两大趋势：

第一，大单品信迪利单抗的增长仍在继续，适应症扩充逻辑仍然存在；第二，信达生物构筑的高效的研发、商业化等综合能力，正在迅速 " 裂变 "，其获批产品组合已经扩充至 11 款。

也就是说，信达生物有能力向许诺的 200 亿营收目标迈进。

当然，决定信达生物长期价值的，一方面需要国内业务的稳健，另一方面仍离不开海外业务的推进。

从过去管理层一系列的努力来看，信达生物出海的决心和信心还会一如既往。但客观来说，出海的风险以及不确定性仍是我们需要关注的。这也要求信达生物，在后续的出海过程中，基于现有资源的合理分配，做更多积极尝试。

无论最终结果如何，努力都不会被忽视。对于包括信达生物在内的药企来说，关键在于坚持做正确的事情，拓宽视野，思考更广阔的世界，这正是创新药行业未来发展的方向。